> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 润本股份（603193.SH）公司点评总结 ## 核心内容 润本股份（603193.SH）是一家专注于美容护理与个护用品的公司，其核心品类包括婴童护理、驱蚊及精油系列。公司凭借“大品牌、小品类”的差异化定位，以及高效的供应链和强线上运营能力，构建了“质高价优”的极致性价比模式。 ## 主要观点 - **业绩表现稳健**：2025年，公司实现营业收入15.45亿元，同比增长17.2%；归母净利润3.15亿元，同比增长4.78%。2026年第一季度，营收同比增长11.27%，归母净利润同比增长19.09%。 - **产品结构优化**：驱蚊品类增长显著，2025年营收达5.32亿元，同比增长21.13%；婴童护理系列营收占比提升至52.66%，成为主要收入来源。 - **线上渠道增长**：线上直销营收增长13.56%，非平台经销商营收增长36.13%，主要受益于新增山姆等优质渠道。 - **毛利率略有改善**：2025年毛利率为58.31%，同比提升0.14个百分点，主要得益于产品结构升级和均价上行。 - **费用率上升**：销售费用率同比上升2.66个百分点，主要由于推广费和职工薪酬增加。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 指标 | 2024A (亿元) | 2025A (亿元) | 2026E (亿元) | 2027E (亿元) | 2028E (亿元) | |---------------------|-------------|-------------|-------------|-------------|-------------| | 营业收入 | 13.18 | 15.45 | 18.83 | 22.42 | 26.21 | | 归母净利润 | 3.00 | 3.15 | 3.67 | 4.42 | 5.09 | | 每股收益（EPS） | 0.74 | 0.78 | 0.91 | 1.09 | 1.26 | | 市盈率（PE） | 35.10 | 33.50 | 28.73 | 23.84 | 20.71 | | 市净率（PB） | 5.06 | 4.74 | 4.30 | 3.86 | 3.46 | ### 投资建议 - **评级**：买入 - **理由**：公司深耕驱蚊与婴童护理细分赛道十余年，产品矩阵持续丰富，市场占有率有望进一步提升。短期受益于气候变暖带来的驱蚊产品需求增长，中长期则通过新品升级、品类拓展、线下渠道建设和海外市场布局实现增长。 ### 风险提示 - 行业政策变化风险 - 市场竞争加剧风险 - 产品质量风险 ## 估值数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-------------------|------|------|------|------|------| | P/E | 35.10| 33.50| 28.73| 23.84| 20.71| | P/B | 5.06 | 4.74 | 4.30 | 3.86 | 3.46 | | EPS（元） | 0.74 | 0.78 | 0.91 | 1.09 | 1.26 | | 归母净利润（亿元） | 3.00 | 3.15 | 3.67 | 4.42 | 5.09 | ## 投资评级系统说明 - **买入**：投资收益率超越沪深300指数15%以上 - **增持**：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15% - **持有**：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5% - **卖出**：投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级： - **领先大市**：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 - **同步大市**：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5% - **落后大市**：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 ## 免责声明 本报告为R3级风险等级，仅供风险评级高于或等于R3的投资者使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议，不保证信息的准确性、完整性或可靠性。投资者应自行判断并承担相应风险。