20210831-天风证券-智飞生物-300122.SZ-自主产品加速放量_新冠疫苗显著增厚业绩_4页_776kb

报告摘要

智飞生物（300122）总结

核心内容

智飞生物在2021年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于其新冠疫苗产品的收入贡献。公司自主产品和代理产品均表现强劲，其中新冠疫苗成为业绩增厚的重要因素。

主要观点

业绩增长显著：2021H1营业收入达到131.71亿元，同比增长88.33%；归母净利润为54.91亿元，同比增长264.94%。2021Q2单季度营业收入92.45亿元，同比增长112.08%；归母净利润45.52亿元，同比增长360.69%。
自主产品加速放量：自主产品营业收入为60.37亿元，同比增长1474.67%。其中，ACYW135多糖疫苗和AC结合疫苗批签发量分别增长123.67%和115.12%。母牛分枝杆菌疫苗于2021年6月16日获得注册批件，成为新的业绩增长点。
代理产品表现稳定：代理产品营业收入为71.17亿元，同比增长7.96%。其中，五价轮状疫苗批签发量增长73.89%，而九价HPV疫苗和四价HPV疫苗批签发量分别下降10.18%和16.88%。
新冠疫苗临床数据良好：新冠疫苗在Ⅲ期临床试验中显示出良好的保护效果和安全性，对任何严重程度的COVID-19的保护效力为81.76%，对重症及死亡病例的保护效力为100%。初步数据显示，对Alpha变异株和Delta变异株的保护效力分别为92.93%和77.54%。
产品管线丰富，前景可期：公司拥有16个产品处于临床试验阶段，10个产品处于临床前阶段，后续产品管线丰富，预计2021年将有多款产品进入申报注册阶段。
盈利预测上调：不考虑新冠疫苗的情况下，2021~2023年营业收入预测分别为188.23/240.51/296.60亿元，同比增长分别为23.92% / 27.77% / 23.32%。归母净利润预测分别为45.70/60.47/77.53亿元，EPS分别为2.86 / 3.78 / 4.85元/股。公司维持“买入”评级。
估值与财务指标：公司市盈率、市净率和市销率均呈现下降趋势，显示市场对其估值逐步理性化。ROE和ROIC保持较高水平，表明公司盈利能力较强。

关键信息

财务数据概览

年度	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）	市净率（P/B）	市销率（P/S）	EV/EBITDA
2019	105.87	23.66	1.48	119.73	49.30	26.76	24.90
2020	151.90	33.01	2.06	85.82	34.35	18.65	51.65
2021E	188.23	45.70	2.86	62.00	25.54	15.05	50.98
2022E	240.51	60.47	3.78	46.85	18.63	11.78	39.18
2023E	296.60	77.53	4.85	36.55	13.79	9.55	30.10

财务预测摘要

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	102.50%	43.48%	23.92%	27.77%	23.32%
归属母公司净利润增长率	63.05%	39.51%	38.43%	32.31%	28.21%
毛利率	42.05%	38.99%	40.17%	40.86%	42.32%
净利率	22.35%	21.73%	24.28%	25.14%	26.14%
ROE	41.17%	40.02%	41.19%	39.75%	37.75%
ROIC	65.74%	51.76%	51.36%	77.22%	62.16%