20210830-首创证券-智飞生物-300122.SZ-公司简评报告_智飞生物_中报业绩超预期_新冠疫苗推动自主产品大幅增长_4页_656kb

报告摘要

智飞生物中报业绩总结

核心内容概述

智飞生物（300122）在2021年中报中展现出显著的业绩增长，主要得益于新冠疫苗的销售表现。公司营收和归母净利润分别同比增长了137.5%和190%，其中自主产品贡献了60.38亿元收入，同比增长1475%。新冠疫苗收入达到53.13亿元，成为业绩增长的主要驱动力。同时，公司与默沙东续签供销协议，进一步巩固了代理产品市场地位。

主要观点

业绩增长显著：公司2021年上半年实现营收131.71亿元，归母净利润54.91亿元，扣非归母净利润55.03亿元，分别同比增长88%、265%和360%。
新冠疫苗表现亮眼：新冠疫苗收入53.13亿元，大幅拉动公司整体业绩，预计年底产能将扩充至10亿支。其III期临床试验数据优异，对重症及以上病例、死亡病例的保护效力均为100%，对Alpha和Delta变异株的保护效力分别为92.93%和77.54%，具备国际竞争力。
代理产品稳步增长：代理默沙东产品中，四价HPV疫苗签发量下降16.88%，九价HPV疫苗签发量下降10.18%，但五价轮状疫苗签发量增长73.89%，显示代理产品市场仍具潜力。
研发投入持续增加：2021年上半年研发投入达1.63亿元，同比增长53.44%。公司目前有26项在研项目，涵盖多种传染病疫苗，如15价肺炎球菌结合疫苗、四价流感病毒裂解疫苗等，多个品种即将进入收获期。
盈利预测乐观：不考虑新冠疫苗，公司原有业务预计2021-2023年营收分别为196.4亿元、251.1亿元和277.2亿元，归母净利润分别为45.1亿元、58.9亿元和69.2亿元，EPS分别为2.82元、3.68元和4.32元。新冠疫苗将为公司带来丰富现金流，缓解采购垫资压力。
财务状况稳健：公司资产总计预计2021年达到24575.5亿元，负债合计为12614.7亿元，资产负债率51.3%，处于可控范围。流动比率和速动比率均有所提升，显示短期偿债能力增强。

关键信息

自主产品表现

自主产品收入：60.38亿元，同比增长1475%
新冠疫苗收入：53.13亿元
常规疫苗业务收入：7.25亿元
ACYW135多糖疫苗签发量：401.3万支，同比增长123.67%
AC结合疫苗签发量：315.6万支，同比增长115.12%

代理产品表现

代理产品收入：71.17亿元，同比增长7.96%
四价HPV疫苗签发量：304.6万支，同比下降16.88%
九价HPV疫苗签发量：194.0万支，同比下降10.18%
五价轮状疫苗签发量：377.3万支，同比增长73.89%

研发进展

在研项目共26项，涵盖预防结核病、肺炎、脑膜炎、流感、狂犬病等传染病的疫苗和生物制品
投资研发费用达1.63亿元，同比增长53.44%
注射用母牛分枝杆菌获批，是国内首个可用于预防潜伏感染人群发生肺结核疾病和辅助治疗结核病的产品
15价肺炎球菌结合疫苗于2020年底进入临床III期，预计国内市场有百亿潜力

盈利预测

年度	营收（亿元）	营收增速	归母净利润（亿元）	归母净利润增速	EPS（元/股）
2021E	196.4	29.3%	45.1	36.6%	2.82
2022E	251.1	27.8%	58.9	30.5%	3.68
2023E	277.2	10.4%	69.2	17.5%	4.32

财务比率

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	39.0%	39.4%	39.3%	40.4%
净利率	21.7%	23.0%	23.4%	25.0%
ROE	40.0%	37.7%	35.2%	31.2%
ROIC	31.0%	24.2%	27.4%	29.3%
资产负债率	45.8%	51.3%	41.5%	27.5%
净负债比率	18.9%	31.1%	20.2%	6.2%
流动比率	1.69	1.68	2.15	3.30
速动比率	1.19	1.33	1.67	2.56
P/E	74.4	54.5	41.7	35.5
P/B	29.79	20.55	14.70	11.08