20220901-天风证券-华住集团-S-01179.HK-华住22Q2点评_经营利润境内下滑境外减亏_期待三季度收入复苏_2页_404kb

华住集团-S（01179）22Q2财务与经营分析总结

核心内容

华住集团在2022年第二季度（22Q2）的财务与经营表现呈现出境内下滑、境外减亏的态势，整体符合市场预期。尽管疫情对境内业务造成较大影响，但境外业务恢复迅速，RevPAR恢复度显著提升。公司同时在管理模式和战略上进行调整，以提升运营效率和市场竞争力。

主要观点

财务表现

• 营收：22Q2营收为33.82亿元，同比减少5.7%，符合指引（-6%~ -2%）。
• 净亏损：经调整净亏损0.84亿元，去年同期为盈利4.64亿元，主要受境内业务拖累。
• 直营与加盟收入：直营收入23.61亿元，同比增长3.5%；加盟收入9.45亿元，同比下降25.9%，加盟收入占比降至27.9%。
• 经营利润：22Q2经营利润为0.08亿元，去年同期盈利6.29亿元，环比由亏损7.08亿元转为微利。
• 经营利润率：整体经营利润率为0.2%，同比下降17.3个百分点；境内经营利润率为0.9%，同比下降21.8个百分点，但环比提升19.2个百分点。
• 成本控制：境内运营成本率同比上升22.6个百分点至88.1%，但环比下降11个百分点，主要由于租金控制措施。
• 费用率：销售费用率下降0.3个百分点至4.2%；管理费用率下降0.05个百分点至10.9%。

经营表现

• RevPAR恢复度：境内RevPAR恢复度为69%，境外RevPAR恢复至99%（6月），恢复速度明显加快。
• 境内表现：不含征用RevPAR为141元，同比下降32.9%；同店RevPAR为138元，同比下降36.2%，恢复度为59.4%。
• 细分品牌表现：
  • 经济型RevPAR为112元，同比下降34.8%，恢复度为60.4%。
  • 中高端及以上RevPAR为173元，同比下降37.2%，恢复度为58.3%。
• 德意志酒店表现：RevPAR为66欧元，同比增长233.3%；ADR为110.4欧元，同比增长35.5%；OCC为59.8%，同比增长35.4个百分点。尽管复苏迅速，但公司仍关注现金流改善，采取提效、租约重谈和优化人工等措施。

开店情况

• 集团新开店：22Q2新开店274家，环比减少31.7%；净开店188家，环比增加。
• 境内新开店：269家，环比减少32.6%；加盟新开店264家，环比减少30.7%；关店86家，净开店183家，其中中高端酒店占比70%以上。
• 德意志酒店新开店：5家（加盟3家），关店0家，净开店5家；截至22Q2，开业酒店125家，加盟占比37%。
• Pipeline酒店：集团Pipeline酒店2236家，环比减少18.2%；境内Pipeline酒店2199家，环比减少27家；德意志Pipeline酒店37家，环比减少8家。

关键信息

22Q3指引

• 集团预计净收入同比增长13%~17%。
• 境内收入预计同比增长5%~9%（不含德意志酒店）。
• 公司暂停提供全年收入及开店指引，直至疫情有所改善。

战略调整

• 公司计划在全国范围内建立六大区域分公司，以区域为主导管理模式，取代品牌事业部主导。
• 未来1-2年将加速退出经济型软品牌酒店市场，聚焦中高端酒店。

投资建议

• 考虑疫情持续时间较长，预计22-2024年净利润分别为-2.62亿元、26.46亿元、32.83亿元。
• 对应PE分别为-336x、33x、27x。
• 建议关注华住集团的龙头规模优势和运营管理效率，看好酒店板块的刚需属性和复苏潜力。

风险提示

• 宏观经济波动风险。
• 疫情恢复不及预期风险。
• 开店不及预期风险。

投资评级

基本数据

股价走势

资料来源：聚源数据