20220901-首创证券-华住集团-S-01179.HK-公司简评报告_22H1中报点评_境外强劲复苏_境内加速区域下沉_3页_681kb

华住集团22H1中报点评总结

核心内容

华住集团发布2022年半年度业绩报告，显示其境内业务受到疫情反复影响，而境外业务则表现出强劲复苏态势。公司整体实现收入60.63亿元，同比增长2.52%，但净利润亏损9.8亿元，同比大幅下降853.85%。其中，境内收入同比下降14.5%，境外收入则同比增长252.9%。2022Q2，公司营收为33.82亿元，同比下降5.72%，归母净利润亏损3.5亿元，同比下降192.59%，但经调整亏损仅为0.84亿元，表明成本控制有所改善。

主要观点

• 疫情对境内业务影响显著：2022Q2，境内RevPAR和ADR分别同比下降7.6%和31.6%，OCC同比下降22.3个百分点。尽管如此，随着国内疫情控制良好，7月RevPAR已恢复至2019年水平的90%。
• 境外业务强劲复苏：2022Q2，境外RevPAR和ADR分别同比增长230%和34.1%，OCC同比上升35.4个百分点，Q2境外RevPAR已恢复至2019年水平的93%，7月继续上升。
• 公司对2022Q3收入增长持乐观态度：预计2022Q3收入将同比增长13%-17%，不计DH预计增长5%-9%。
• 全球扩张稳步推进：2022Q2，公司境内新开酒店269家，关闭86家；境外新开酒店5家。截至2022H1，公司全球酒店总数为8,176家，客房总数为773,898间，待开业酒店2,236家，其中境内和境外分别为2,199家和37家。
• 费率与成本控制良好：2022H1销售、管理、财务费率分别为4.35%、13.69%、3.28%，同比分别下降0.18%、上升1.52%、下降0.30%。毛利率为4.59%，同比下降7.45%，主要受境内扩张和境外复苏影响。公司通过减省租金和优化人员成本控制了Q2的费用支出。
• 组织架构优化，加速区域下沉与精品化战略：公司成立6个区域总部，推动本地化运营，增强区域协同，提升经营效率。同时，逐步清退经济型软品牌酒店，提高整体酒店质量，加速高奢品牌培育。

关键信息

盈利预测

• 2022年预计归母净利润-2.3亿元，对应EPS为-0.07元，PE为-349倍。
• 2023年预计归母净利润26.7亿元，对应EPS为0.83元，PE为30倍。
• 2024年预计归母净利润33.3亿元，对应EPS为1.03元，PE为24倍。

财务数据

• 资产总计：2021年为63,269百万元，预计2022年为67,954百万元，2024年为77,661百万元。
• 负债总计：2021年为52,225百万元，预计2022年为57,050百万元，2024年为60,805百万元。
• 股东权益总计：2021年为11,044百万元，预计2022年为10,904百万元，2024年为16,856百万元。
• 毛利率：2021年为11.8%，预计2022年为13.5%，2024年为35.8%。
• 净利率：2021年为-3.6%，预计2022年为-1.6%，2024年为15.4%。
• ROE：2021年为-4.2%，预计2022年为-2.1%，2024年为22.0%。
• 资产负债率：2021年为82.5%，预计2022年为84.0%，2024年为78.3%。
• 每股收益（EPS）：2021年为-0.15元，预计2022年为-0.07元，2024年为1.03元。

股票评级

• 评级：增持，基于公司境外业务复苏及境内业务逐步恢复的预期，以及未来盈利能力的提升。

风险提示

• 疫情反复可能继续影响境内业务。
• 行业竞争加剧。
• 拓店速度不及预期。
• 宏观经济波动可能对酒店行业造成不利影响。

结论

华住集团在2022H1展现出境外业务强劲复苏和境内业务逐步恢复的态势，尽管面临净利润大幅下滑的压力，但公司通过优化运营和成本控制，有效提升了经营效率。随着疫情控制趋稳，预计公司下半年将实现收入快速修复，盈利能力有望显著改善。公司战略上持续推进区域下沉和酒店精品化，未来增长潜力值得期待。