20220530-浙商证券-华住集团-S-01179.HK-华住集团2022年一季报点评_疫情扰动短期承压_境外收入同比提升165__4页_381kb

华住集团2022年一季报总结

核心内容

华住集团在2022年第一季度受到境内疫情扰动影响，经营承压，但境外业务因旅游复苏带动收入大幅增长。公司整体营收与利润表现呈现显著的区域差异，同时在开店结构和财务指标方面也显示出一定的优化趋势。

主要观点

• 业绩表现：2022Q1公司实现营业收入26.81亿元，同比增长15.21%；但归母净利润亏损扩大至-6.30亿元。
• 区域表现：
  • 境内业务：受Omicron病毒影响，RevPAR同比下降4.1%，恢复至2019年同期的74.3%。
  • 境外业务：受益于德国旅游市场复苏，RevPAR同比增长158.8%，其中管理加盟及特许经营酒店RevPAR增长141.0%，租赁及自有酒店RevPAR增长169.6%。
• 开店情况：Q1净增酒店158家，开店结构持续优化，中端及以上酒店占比提升至39.6%，管理加盟及特许经营酒店占比达86.2%。
• 财务状况：
  • 收入端：境内收入增长4.65%，境外收入同比激增165.36%。
  • 成本费用端：经营成本同比增长14.21%，销售及营销费用增长14.02%，一般及行政费用增长40.85%，其中来自Legacy-Huazhu分部的费用占比提升。
  • 利润端：净利润亏损扩大，但预计未来三年归母净利润将显著回升。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为-3.6亿、18.1亿、30.3亿元，对应EPS分别为-0.11元、0.56元、0.94元/股。
• 估值变化：2022年P/E为212.09，预计2024年P/E降至25.40，估值有望显著下降。

关键信息

收入构成

RevPAR表现

开店情况

开店结构

盈利预测

估值比率

未来展望

• 短期承压：境内疫情对业绩造成一定影响，公司加强成本控制，提高DH（酒店管理）经营效率，以提升盈利能力。
• 长期支撑：境外市场复苏强劲，尤其是德国，带动DH业务快速增长，预计未来将为公司业绩提供支撑。
• 战略方向：公司持续推进精益增长战略，优化开店结构，提升中端及以上酒店比例，增强盈利能力和市场竞争力。

风险提示

• 行业复苏不及预期
• 拓店速度低于预期
• 市场环境变化带来的不确定性

投资评级

• 公司评级：增持
• 行业评级：中性

总结

华住集团在2022年第一季度面临境内疫情带来的短期经营压力，但境外业务因旅游市场复苏而表现强劲，RevPAR同比大幅增长。公司通过优化开店结构，提升中端及以上酒店比例，推动业务增长。财务数据显示，虽然当前亏损扩大，但未来三年盈利预期明显回升，估值有望下降。公司维持“增持”评级，预计在疫情逐步缓解和境外市场持续复苏的背景下，未来业绩将有所改善。