20220604-天风证券-华住集团-S-01179.HK-22Q1业绩点评_经营利润境内增亏境外减亏_期待复工后开店提速_2页_444kb

华住集团-S（01179）22Q1业绩总结

核心内容

华住集团在2022年第一季度的财务和经营表现受到疫情持续影响，尤其是境内市场。尽管整体营收略优于预期，但经调整净亏损扩大，反映出疫情对业务恢复的持续压力。同时，公司继续推进数字化转型，并对开店策略进行调整，以应对市场环境变化。

主要观点

财务表现

• 营收：2022Q1营收为26.81亿元，同比增长15.2%，略高于指引的11%~15%。
• 净亏损：经调整净亏损6.62亿元，同比扩大46.8%。
• 经营亏损：经营亏损7.08亿元，同比扩大142%，环比由盈利转为亏损。
• 分业务表现：
  • 直营收入：16.42亿元，同比增长17.5%。
  • 加盟收入：9.89亿元，同比增长10.3%，加盟收入占比降至36.9%。
• 经营利润率：
  • 集团整体经营利润率为-26.4%，同比下降1.7个百分点。
  • 境内经营利润率为-18.3%，同比下降10.4个百分点。
• 运营成本：境内运营成本率同比上升6.3个百分点至99.1%，主要由于酒店网络规模扩大和疫情反复影响恢复节奏。
• 费用率：
  • 销售费用率下降0.05个百分点至4.6%。
  • 管理费用率上升3.1个百分点至17.2%，主要因BD团队、IT及高档酒店部门的投入。

经营表现

• RevPAR恢复度：
  • 境内整体RevPAR为132元，恢复至2019年同期的74.2%，其中ADR增长7.2%，OCC下降7.0个百分点。
  • 4月和5月境内RevPAR恢复至19年同期的53%和58%，剔除隔离酒店后分别为65%和65%。
  • 德意志酒店RevPAR为33欧元，同比增长158.8%，恢复至19年同期的80%。
• 同店RevPAR：
  • 境内同店RevPAR较2019年同期下滑36.2%，其中ADR下降9.9%，入住率下降24.6个百分点。

开店情况

• 新开店：2022Q1新开业303家，净开业158家，其中中高端酒店占比71%。
• 净开业增长：较2021年同期增长44%和72%。
• 开店分布：
  • 境内新开店302家，净开店162家；关店140家。
  • 截至2022Q1，集团开业酒店总数达7988家，其中中高端占比39%。
• Pipeline酒店：2271家，较2021Q4减少337家。
• 德意志酒店：
  • 新开店1家，净关店4家。
  • 截至2022Q1，已开业酒店120家，其中加盟占比36%。
  • Pipeline酒店45家，加盟占比36%。
• 签约情况：2022Q1境内新签约535家，同比增长4%；但4月签约量同比下降46%，显示市场信心尚未完全恢复。

22Q2指引

• 收入预期：集团收入同比下降2%~6%，境内收入同比下降23%~27%。
• 与2019年对比：境内收入预计较2019年同期减少8%~13%。
• 开店计划：
  • 全年预计新开店约1500家，较2021年同期略有减少。
  • 关店预计500~550家，较2021年同期略有增加。
• 区域布局：未来重点拓展华南和华西市场，已设立深圳和成都总部，持续发展当地加盟商。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：调整2022-2024年净利润预测为-0.04/27.03/32.53亿元，原预测为-3/31/37亿元。
• PE估值：对应PE分别为27/22/19倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响整体消费和旅游需求。
• 加盟商信心修复慢于预期：可能导致开店节奏放缓。
• 疫情反复影响商旅复苏：继续对经营表现构成压力。

基本数据

分析师声明

本报告由刘章明、何富丽、张一帆撰写，所有观点均基于分析师个人看法，不涉及利益冲突，仅供客户参考。