保险行业2019一季报综述_负债端结构改善_投资端推动业绩_10页_972kb

非银行金融行业2019年一季度研究报告总结

核心内容

2019年一季度，中国非银行金融行业整体表现良好，特别是保险板块。四家主要上市保险公司（中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿）在保费收入和净利润方面均实现显著增长，显示出行业基本面的改善。

主要观点

一、整体业绩：保费稳健增长，净利润同比大增

• 一季度四家上市保险公司合计实现营业收入8731亿元，同比增长17%。
• 归母净利润合计804亿元，同比增长76%。
• 各公司具体表现：
  • 中国平安：营业收入增长22%，归母净利润增长77%。
  • 新华保险：营业收入增长7%，归母净利润增长29%。
  • 中国太保：营业收入增长7%，归母净利润增长46%。
  • 中国人寿：营业收入增长18%，归母净利润增长93%。
• 原保费收入合计7178亿元，同比增长9.4%。
• 投资端改善推动盈利回升，权益市场反弹带动投资收益提升。

二、负债端：结构持续改善，关注价值增长与增员

• 寿险保费端以续期保费为主，但新单保费增速明显改善。
• 保费结构优化促进新业务价值（NBV）增长。
• 代理人增员情况分化：
  • 中国人寿：增员6.8%，表现优于其他公司。
  • 中国平安：增员-7.5%，弱化开门红产品销售。
• 中国人寿：
  • 首年期交保费增长9.1%，占比达98.97%。
  • 新业务价值同比增长28.3%，显示保障型业务转型成效。
  • 个险渠道增员37.9%，银保渠道保险规划师增员58.7%。
• 中国平安：
  • 主动压缩短期型产品销售，新业务价值率提升至36.8%。
  • 产险净利润同比增长77.3%，受益于投资收益提升和手续费率下降。

三、投资端：投资收益改善，浮盈推升综合收益

• 一季度权益市场反弹，推动投资收益改善。
• 中国太保投资资产中股票和权益型基金占比提升至6.7%，较上年末增加1.1个百分点。
• AFS资产浮盈显著提升，带动其他综合收益增长。
• 投资收益水平同比上升，推动保险公司整体业绩增长。

关键信息

投资建议

• 推荐关注中国平安、新华保险、中国人寿。
• 保险股基本面向好，主要体现在：
  1. 寿险开门红产品新单销售增速边际好转。
  2. 保障型业务转型，健康险类产品价值率高，NBV增速明显改善。
  3. 产险板块车险销售模式改善，平安、太保ROE水平提升。
• 投资端受益于权益市场回暖，盈利回升。

风险提示

• 新单销售不及预期。
• 二级市场波动超预期。

财务指标与评级

图表说明

• 图1：上市险企营业收入稳健增长（亿元）。
• 图2：上市险企归母净利润大幅增长（亿元）。
• 图3：上市险企净投资收益率。
• 图4：上市险企总投资收益率。
• 图5：上市险企其他综合收益规模大幅增长（亿元）。

分析师与研究助理信息

• 分析师：杨柳（S0100517050002），专注于A股投资策略、宏观经济政策及新兴产业发展方向。
• 研究助理：陈煜（S0100117100051）、牛竞崑（S0100117100050）。

评级说明

• 公司评级：以未来12个月内股价涨跌幅为基准。
  • 推荐：分析师预测未来股价涨幅15%以上。
  • 谨慎推荐：分析师预测未来股价涨幅5%~15%之间。
  • 中性：分析师预测未来股价涨幅-5%~5%之间。
  • 回避：分析师预测未来股价跌幅5%以上。
• 行业评级：以未来12个月内行业指数涨跌幅为基准。
  • 推荐：分析师预测未来行业指数涨幅5%以上。
  • 中性：分析师预测未来行业指数涨幅-5%~5%之间。
  • 回避：分析师预测未来行业指数跌幅5%以上。

总结

2019年一季度，保险行业整体业绩向好，主要得益于投资端改善和保费结构优化。四家上市险企在新业务价值增长、增员策略、投资收益提升等方面均有积极表现。分析师推荐关注中国平安、新华保险和中国人寿，但需警惕新单销售不及预期和二级市场波动风险。