20230831-天风证券-垒知集团-002398.SZ-外加剂盈利逆势增长_积极拓展海外市场_4页_819kb

垒知集团（002398）2023年半年报点评报告总结

一、核心业务表现：

• 外加剂业务：毛利率同比提升45个百分点至24.7%（受益于原材料价格下降），实现净利润同比增长36.16%。国内合成产能达1389万吨，多个地区市占率超过30%，海外市场扩展（老挝产业基地）将持续提升区域竞争力。
• 技术服务业务：收入同比下降18.21%，毛利率下滑4.31个百分点至34.44%。交通工程检测和电子电气检测领域持续推进“跨区域、跨领域”业务布局，中标多项项目，增长潜力被看好。

二、公司估值及投资评级：

• 维持“买入”评级，目标价660元，对应2023年20倍PE。
• 对比调整后预测，2023-2025年归母净利润分别为24亿、30亿、37亿元。
• 上半年净利润同比下滑79.3%，经营压力较大，但市场对其在新能源、外加剂产能释放及检测业务增长方面维持较强信心。

三、风险提示：

• 存在产能投放不及预期、需求下行、原材料价格波动以及业务转型进度超预期等不确定性因素。

备忘录主要内容来源于天风证券分析师报告。