20260427-中邮证券-中炬高新-600872.SH-经营持续回暖_Q1盈利弹性显著_5页_450kb

中炬高新 (600872) 投资评级总结

核心内容

中炬高新（600872）是一家在调味品行业具有重要地位的公司，2025年经历行业下行周期，经营出现下滑，但2026年第一季度实现了显著的盈利反弹，显示出公司经营持续回暖的趋势。中邮证券研究所对其进行了详细分析，并给出了“买入”评级，认为其具有长期高质量增长潜力。

主要观点

• 经营改善显著：公司通过优化内部治理、完善经营体系、强化核心经营能力，推动渠道格局向好，经营改善成果在2026年Q1集中显现。
• 盈利弹性突出：2026年Q1公司营收和净利润同比分别增长19.88%和45.11%，显示出强劲的复苏势头。
• 产品与区域表现分化：酱油、鸡精鸡粉、食用油营收增长显著，而其他产品略有下降；东部地区营收增速远高于南部，主因渠道架构规整和管理成熟，而华南地区因传统批发市场影响，复苏节奏较慢。
• 战略调整与投资：公司以增长为核心主线，推进战略落地，优化供应链与经营管理，同时通过股份回购和大股东增持改善现金回报，审慎开展并购以补强产品线和渠道布局。
• 未来增长预期：预计2026-2028年公司营收将稳步增长，分别达到49/53/56亿元，归母净利润预计增长至7/8/10亿元，EPS逐步提升，PE逐步下降，显示公司估值具备吸引力。

关键信息

财务数据概览

产品与区域表现

• 分产品：酱油营收增长13.1%，鸡精鸡粉增长25.77%，食用油增长112.99%，其他产品下降10.46%。
• 分区域：东部营收增长38.19%，南部增长5.06%，中西部增长27.48%，北部下降2.18%。

经营费用分析

• 销售费用率由12.76%升至8.63%，管理费用率由7.99%降至7.96%，研发费用率由3.17%降至2.74%，财务费用率由0.24%降至0.23%。
• 费用率变化主要由销售和管理费用增加所致。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司盈利弹性显著，经营持续改善，未来增长潜力大，估值逐步下降，具备投资价值。

风险提示

• 食品安全风险
• 需求不及预期风险
• 改革不及预期风险

投资策略与展望

中炬高新正通过以下措施推动长期高质量增长：

1. 营销端：加速数字化赋能，深耕餐饮渠道，布局复合调味新赛道，升级品牌高端健康定位。
2. 研发端：聚焦核心单品与技术攻坚，缩短新品迭代周期。
3. 供应链端：推进全链路精益数字化升级，降本提效并落地AI智能应用。
4. 并购战略：推进四川味滋美战略并购，完善复合调味产品矩阵。
5. 组织文化：深化高绩效文化建设，绑定业绩导向激励，强化协同高效作风。

总结

中炬高新在2025年经历行业下行压力，但2026年Q1展现出强劲的盈利复苏迹象，表明公司内部治理和经营体系优化初见成效。未来三年，公司预计将继续稳步增长，盈利能力和估值水平有望持续提升。分析师认为，公司具备长期投资价值，给予“买入”评级。然而，投资者也需关注食品安全、需求变化及改革成效等潜在风险。