> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中炬高新（600872）2025年报&2026一季报总结 ## 核心内容概览 中炬高新在2025年主动调整业务结构和渠道管理，有效控制了库存水平，为2026年业绩复苏奠定了基础。2026年第一季度，公司业绩显著改善，收入和净利润均实现同比增长。同时，公司通过外延并购味滋美，进一步拓展B端定制化服务能力，提升在复合调味料领域的竞争力。 ## 主要观点 ### 1. 收入与利润表现 - **2025年**：公司实现营收42.0亿元，归母净利润5.4亿元，同比分别下降23.9%和39.9%。 - **2026Q1**：营收13.2亿元，归母净利润2.6亿元，同比分别增长19.9%和45.1%。 - **分产品表现**： - 酱油、鸡精鸡粉、食用油等主要产品收入在2025年普遍下滑，但2026Q1已实现同比正增长。 - 食用油收入增长显著，同比提升113%。 - **分渠道表现**： - 分销渠道收入下降21.0%，直营渠道增长30.5%。 - 2026Q1分销渠道增长16.3%，直营渠道略有下降。 - **分地区表现**： - 东部地区收入下降26.0%，但2026Q1增长38.2%。 - 华南市场增长较慢，主要受价格修复影响。 - 华东市场增长较快，得益于渠道布局合理和经销商管理清晰。 ### 2. 盈利能力提升 - **2025年**：毛利率39.2%，净利率12.8%，销售费用率上升3.6pct，管理费用率上升1.1pct。 - **2026Q1**：毛利率达42.4%，创历史新高；净利率提升至20.0%，费用率合理控制。 - **费用管理**：公司通过总部统筹主产品价格机制、精准配置动销费用，优化了费效比。 ### 3. 外延并购与战略拓展 - 公司于2026年3月完成对味滋美的并表，味滋美专注于B端餐饮定制化服务，产品线与厨邦形成互补。 - 并购有助于缩短厨邦进入复合调味料赛道的时间，增强公司在B端市场的服务能力。 ### 4. 投资者回报措施 - **股东增持**：火炬集团在2025年下半年增持2.9%股份，增持金额近4亿元。 - **股份回购**：公司宣布3-6亿元回购计划，截至2026年3月底，已回购823.6万股，支付1.5亿元。 - **分红比率提升**：2025年分红比率达64.2%，同比增加27.6pct。 ## 关键信息 ### 盈利预测 - **2026-2028年**预计营业收入分别为49.5/54.4/58.3亿元，同比增长17.8%/10.0%/7.1%。 - **归母净利润**预计为7.1/7.9/8.7亿元，同比增长31.9%/11.5%/9.5%。 - **每股收益（EPS）**预计从0.69元增长至1.11元。 - **估值**：P/E从30.73倍降至19.09倍，EV/EBITDA从17.33倍降至13.48倍。 ### 财务比率 - **毛利率**预计从39.17%提升至39.77%。 - **净利率**预计从12.79%提升至14.83%。 - **ROE**预计从9.22%提升至12.96%。 - **资产负债率**预计从25.68%上升至31.17%。 ## 风险提示 - **食品安全风险**：公司需持续关注产品安全，防止因质量问题影响品牌声誉。 - **行业竞争加剧**：调味品行业竞争激烈，需不断提升产品力和渠道管理能力以应对市场变化。 ## 投资评级 - **股票投资评级**：买入（维持） - **行业投资评级**：看好 ## 总结 中炬高新在2025年通过主动调整和去库存策略，有效改善了渠道库存状况，2026年第一季度业绩明显回暖。公司毛利率创历史新高，费用管理优化推动净利率提升。外延并购味滋美有助于拓展B端市场，增强复合调味料领域的竞争力。此外，公司通过股东增持、股份回购和提高分红比率，积极回馈投资者。未来三年，公司预计实现收入和利润的稳步增长，盈利能力持续增强，具备较强的市场弹性。