20240811-中邮证券-中炬高新-600872.SH-改革下营收有波动_利润改善显著_5页_444kb

中邮证券发布中炬高新（600872）公司点评报告，聚焦食品饮料行业。报告显示，中炬高新2024年上半年营收2618亿元，同比下降135%，归母净利润扭亏为盈，同比增长1453%，扣非净利润增长1453%，基本符合业绩预告。业绩波动主要由于外部消费需求偏弱（家庭和餐饮渠道复苏乏力）及内部改革的经营调整。

核心原因包括原料价格改善、内部采购改革、生产效率提升和能源费用优化，推动毛利率大幅提升至36.63%，净利率增至13.36%，同比分别上升4.68和6.72个百分点。费用方面，销售费用率上升明显，Q2归母净利率达9.77%，但仍面临需求复苏偏弱和行业竞争加剧的压力。

公司分品类、渠道和区域分析显示，酱油等主营产品收入下滑，直销渠道增长强劲，东部地区表现稳定。截至上半年末，合作经销商2285个，同比增长17%。公司反思问题并计划加快渠道改革，预计将提升后续增长潜力。

盈利预测方面，调整预期为2024-2026年营收增长率12.17%至22.59%，利润端或下滑至34.56%，维持“买入”评级。风险包括原料成本上行、竞争恶化、餐饮复苏不及预期等。总体看，中炬高新的改革正逐步推进，短期波动预计被长期目标支撑，潜在增长空间存在。