深度报告-2025-11-14-浙商证券-网龙（00777）_深度报告_游戏+教育双轮驱动_参股团播次第花开_34页_4mb

核心看点

1. 分析师维持“买入”评级，指出公司游戏业务扭亏为盈；教育业务AI技术帮助重振；团播是新亮点增长点。
2. 关键标 **《代号MY》**将上线，AI赋能加速游戏变现；Sam Group投资带来团播新视角。

业绩概览
当前净利率约1.26%，2025-2027年预测净利润年复合增长56%带动折旧改善；教育板块复苏预期增强，北美设备更换周期利好销售。

投资逻辑

1. 团播成长超预期：通过主播签约培养、流量倾斜+5层变现路径（打赏/品牌合作/电商等），撬动市场增量；政策扶持加速行业规范化，天花板打开。
2. 教育AI技术输出：Mynd.ai订单增长显著，AI语音助手Merlin和SaaS服务绑定全球学校购买生态，新出货量近3万教学设备。
3. 游戏业务支撑：新游《代号MY》成功测试，三款主力IP延续生命周期，8月开启商业验证；海外扩张也持续贡献收益。

风险提示
新游上线表现不及预期、国际贸易变化、教育回暖时间节奏。

估值判断
按SOTP测算，给出目标市值134.6亿港元，对应25.25港元价格；合理估值范围PE区间为9-15X，短期业绩弹性和行业低估值支持买入逻辑。