20180213-辉立证券-网龙-00777.HK-游戏业务稳定发展_教育业务腾飞在即_12页_760kb

網龍 (777.HK) 详尽总结

核心内容

網龍是一家成立于1999年的中国互联网公司，最初以网络游戏开发起家，后逐渐转型并拓展至教育领域。目前，公司业务涵盖游戏和教育两大板块，其中教育业务已占据公司整体营收的50%以上，成为公司未来发展的主要驱动力。

主要观点

• 游戏业务：公司自2001年起专注于网络游戏开发，积累了丰富的IP资源，如《魔域》和《英魂之刃》，并持续推出手游产品。游戏业务保持稳定增长，2017年前三季度游戏收入达12.4亿元，同比增长43.3%。
• 教育业务：2010年成立华渔教育，通过收购和整合，公司已在国内外建立了广泛的教育业务版图。教育业务收入主要来自硬件销售，但随着软件变现的推进，预计未来将有显著增长。
• 技术布局：公司积极布局VR/AR技术，应用于游戏、教育和家居等多个领域，增强未来竞争力。
• 估值与评级：基于分部加总估值法，公司股票目标价为23.88港元，评级为“買入”。

关键信息

公司发展历史

财务概况

业务增长与变现

• 游戏业务增长：2012-2016年，游戏业务年均复合增长率达25.99%。2017年前三季度游戏收入同比增长43.3%，其中《魔域》和《英雄之刃》为主要收入来源。
• 教育业务变现：教育业务目前主要依赖硬件销售，未来计划通过软件产品实现变现。公司与多家权威教育机构合作，推动教育信息化发展。

国际教育业务

• 公司2015年以1.3亿美元收购普羅米修斯，其核心产品包括ActivBoards和ClassFlow。
• 2017年前三季度，普羅米修斯收入达525.9百萬元，同比增长56.2%。
• 公司计划在发展中国家和新兴市场获取更多订单，如莫斯科项目，合同金额达3,000万美元。

国内教育业务

• 公司在2017年中标多个教育项目，涉及教室改造和硬件设施。
• 通过与人教社、国家电教馆等合作，推广“101智慧教室”和“101教育PPT”等软件产品。
• 教育业务涵盖学前教育、基础教育、高等教育等多个领域。

投资建议

• 目前股价为17.90港元，目标价为23.88港元，目标价较现价上涨33%。
• 估值基于分部加总法，游戏业务按12倍PE估值为9.39港元/股，教育业务按3.73倍PS估值为14.48港元/股。
• 建议逢低收集，考虑市场波动和公司未来增长潜力。

风险提示

• 国际教育业务投标失败或变现失败。
• 国内教育业务拓展不及预期。
• 游戏业务收入不及预期。
• 市场竞争激烈。

未来增长动能

1. 手游产品：公司计划利用经典IP推出更多手游产品，以扩大用户群和收入来源。
2. VR/AR技术：公司积极布局VR/AR，计划在2018年推出两款VR/AR游戏，增强用户体验。
3. 软件变现：通过深入挖掘用户数据，提供定制化学习解决方案，提高软件服务收入。

结论

網龍在游戏和教育业务上均展现出良好的发展潜力，特别是在教育领域，随着政策支持和技术应用，未来有望实现扭亏为盈。投资建议为“買入”，目标价23.88港元，但需关注市场风险和业务拓展情况。