20210414-西南证券-网龙-00777.HK-游戏业务稳健增长_教育业务变现可期_12页

报告摘要

本文档主要分析了某公司的游戏和教育业务发展情况，并对其未来盈利预测及估值进行了评估。整体来看，公司2020年实现稳健增长，营业收入和归母净利润均有所提升，毛利率也略有改善。

业绩表现：2020年公司实现营业收入61.4亿元，同比增长5.9%；归母净利润9.5亿元，同比增长18.1%。净利润增长主要得益于政府补助的增加。
毛利率变化：整体毛利率由2019年的66.6%提升至2020年的68.0%。其中，游戏业务毛利率保持高位，达96.2%；教育业务受益于成本控制和运营效率提升，毛利率由29.8%提升至31.0%。
游戏业务增长：核心IP《魔域》和《征服》表现良好，2020年游戏业务收入同比增长4.0%。公司通过内容更新、IP合作及新游上线，进一步巩固其市场地位。
教育业务拓展：教育业务收入同比增长2.0%，核心产品如Prometheus互动平板和网教通平台表现突出，同时公司通过与中央电化教育馆合作的SaaS模式，拓展虚拟实验教学服务系统市场。
盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为11.3亿元、13.5亿元和15.9亿元，对应EPS分别为2.03元、2.43元和2.86元。2021年对应市值约为176亿元，给予“买入”评级。
风险提示：包括海外市场政策风险、市场竞争加剧、普米项目落地不达预期以及新游表现不及预期等。

核心IP表现：
- 《魔域》：MAU同比增长22%，DAU同比增长37%，全年游戏收入34.3亿元，占总收入的55.9%。
- 《英雄之刃》：通过与人气动漫合作，拓展至二次元用户群体，其中《英雄之刃口袋版》首次进入iOS免费游戏排行榜前十。
- 《征服》：全年收益增长6.3%。
新游上线：预计2021年将推出多款新游，包括《魔域手游II》、《魔域传说》、《Neopets三消》、《NeopetsIslandBuilders》以及与哔哩哔哩合作的《终焉誓约》，有助于带动游戏业务增长。

核心产品表现：
- Prometheus：保持市场领导者地位，全年出货量同比增长16.4%。
- 网教通平台：月活跃用户数增长至200万，覆盖国内九个省份，成为湖北省、河南省、陕西省的省级官方教育平台。
- 101教育PPT：月活跃设备突破150万，开始进行直播课程变现尝试。
虚拟实验教学服务系统：与中央电化教育馆合作，预计2021年开始产生收益，以SaaS模式向全国中小学推广。