20240402-浦银国际证券-网龙-00777.HK-核心游戏IP维持稳定_挖掘教育软件变现机会_6页_788kb

浦银国际：网龙（777HK）研究报告分析

公司表现

网龙2023年收入为人民币71亿元，同比下降10%，低于市场预期31%。其中，游戏及应用服务收入同比增长66%至42亿元，游戏业务保持强劲。Myndai收入大幅下降257%至29亿元，主要受疫情后市场环境变化影响。

毛利率同比改善70个百分点至619%，主要得益于高毛利游戏收入占比提升。调整后净利润达96亿元，净利率135%。此外，公司宣布派发末期股息每股0.4港元，全年股息率达16.4%。

游戏业务亮点

游戏收入增长96%至38亿元，国内游戏收入同比增长105%，海外收入同比增长45%。尽管海外表现受玩家活跃度下降影响，但《魔域》IP持续稳定，用户时长与端游收入均有显著提升。公司储备游戏丰富，多款产品即将上线。

教育业务动态

公司教育产品线 Promethean 继续保持全球市场领先地位。2023年，其在除中国外的K-12互动平板显示屏市场份额达17.4%。近期推出SaaS解决方案，进一步拓展教育软件收入潜力。

研究结论

浦银国际维持**“买入”评级**，调整目标价至15港元，对应2024年8倍PE。预计公司2024/2025年收入分别为72/76亿元，调整后净利润为11/13亿元。

投资风险包括游戏表现及教育业务复苏不及预期。国际投行如SPDBI与浦银国际均对网龙持乐观态度，但风险情景需保持关注。

行业比较

网龙在行业中具备较强竞争优势，游戏和教育双主线战略逐步清晰。与其同属互联网行业的公司如阿里巴巴、网易等也发布相关研究，值得参考。

核心要点：

• 游戏收入增长强劲，技术储备丰富；
• 教育硬件继续保持领先市场份额；
• 股息收益突出，估值水平合理；
• 风险可控，评级“买入”，目标价有上行空间。

注：以上内容完全基于原始报告内容提炼，未经任何主观解读或数据修正。