20221031-国盛证券-酒鬼酒-000799.SZ-业绩表现亮眼_战略明晰未来可期_3页_512kb

酒鬼酒（000799.SZ）总结

核心内容

酒鬼酒（000799.SZ）在2022年前三季度展现出强劲的业绩增长，营业收入和归母净利润均实现显著提升。公司采取了“动销为先控量挺价”的策略，有效稳定了批价和经销商渠道利润，为后续旺季储备了充足动力。尽管Q3营收增速放缓，但归母净利润表现超预期，公司盈利能力逆势提升，显示其在行业压力下的战略执行力。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2022年前三季度公司实现营收34.9亿元，同比增长32.1%；归母净利润9.7亿元，同比增长35.0%。Q3单季度营收同比增长2.5%，归母净利润同比增长21.1%。
• 战略清晰：公司持续优化产品结构，内参系列的控量挺价策略有助于提升整体毛利率，同时酒鬼系列的全国化发展机会仍存，为公司带来增长动力。
• 盈利能力提升：2022年Q3公司销售毛利率提升至81.7%，销售费用率同比下降2.5个百分点，管理费用率上升0.6个百分点，整体带动归母净利率提升4.1个百分点至26.8%。
• 财务稳健：公司资产负债率持续下降，从2020年的34.1%降至2024年的28.8%，显示出良好的财务结构和偿债能力。
• 盈利预测积极：维持“买入”评级，预计2022-2024年公司营业收入分别为43.3亿元、53.5亿元、66.4亿元，归母净利润分别为11.5亿元、14.5亿元、18.9亿元，增速分别为28.1%、26.6%、30.4%。
• 估值持续优化：公司PE从2022年的29倍降至2024年的17.7倍，估值体系逐步改善，投资价值凸显。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

盈利预测

• 2022年：预计营业收入43.3亿元，同比增长26.8%；归母净利润11.5亿元，同比增长28.1%。
• 2023年：预计营业收入53.5亿元，同比增长23.5%；归母净利润14.5亿元，同比增长26.6%。
• 2024年：预计营业收入66.4亿元，同比增长24.1%；归母净利润18.9亿元，同比增长30.4%。

风险提示

• 全国化发展不及预期
• 高端酒价盘大幅波动
• 疫情反复影响动销

投资建议

公司当前PE为29倍，估值体系持续优化，盈利预测积极，维持“买入”评级。未来随着行业回暖及消费升级，内参系列有望持续受益，同时酒鬼系列的全国化布局也为公司带来增长空间。当前公司战略清晰，治理水平提升，具备良好的发展前景。