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酒鬼酒（000799.SZ）公司事件点评报告总结

核心内容

酒鬼酒发布2022年三季报，业绩表现符合市场预期，结构持续优化。公司坚持全国化扩张策略，通过“做强基地，突破高地，深度全国化”实现市场拓展。内参品牌作为增长引擎，推动公司短期、中期及长期目标的实现。分析师孙山山维持“买入”投资评级，认为公司未来发展前景良好。

主要观点

• 业绩表现：
  2022年1-9月，公司营收达到34.86亿元，同比增长32%；归母净利润为9.72亿元，同比增长35%。
  2022年第三季度营收同比增长2.5%，归母净利润同比增长21%。
  毛利率为79.8%，同比微降0.1个百分点，但第三季度有所回升至81.7%。
  净利率为27.9%，同比上升0.6个百分点，主要得益于毛利率提升及销售费用率下降。

• 现金流改善：
  经营活动现金流净额为5.58亿元，同比下降27%；但第三季度经营活动现金流净额同比增长213%，显示公司运营效率有所提升。

• 产品结构优化：
  公司产品结构为内参：酒鬼系列：湘泉 = 4:5:1，预计未来将进一步细化产品线，提升次高端及以上产品占比。

• 全国化战略：
  公司重点发展基地市场（湘豫冀鲁）和高地市场（京沪粤苏浙），逐步将高地市场转化为基地市场。
  华东地区被视为未来增长潜力区域，有望成为新的“粮仓”。

• 盈利预测：
  2022-2024年EPS预测分别为3.60元、4.86元、6.19元，对应PE分别为28.6倍、21.2倍、16.6倍。
  公司未来三年主营收入和归母净利润预计保持稳定增长，年均增长率分别为28.7%、31.2%、24.1%。

• 财务状况：
  资产负债率持续下降，从2021年的41.4%降至2024年的35.8%。
  总资产周转率保持稳定，应收账款周转率显著提升，存货周转率逐步改善，显示公司资产运营效率提高。

关键信息

• 股价与市值：当前股价为103元，总市值为335亿元，流通股本为325百万股。
• 市场表现：52周价格范围为103-244.72元，日均成交额为1077.32百万元。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利能力。
• 风险提示：包括宏观经济下行、疫情对消费的影响、内参增长不及预期、省外扩张不及预期等。

盈利预测表

财务指标表

证券分析师承诺与免责条款

• 分析师孙山山具有证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告，不因报告内容获得任何形式的补偿。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告观点不构成投资建议，投资者需自行评估并咨询专业顾问。
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分析师介绍

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有5年食品饮料研究经验，曾获多项行业奖项，专注于白酒行业研究。
• 何宇航：华鑫证券调味品行业研究员，具备法学与经济学双学位背景，专注于调味品领域研究。

投资评级说明

• 个股投资评级：

  • 买入：预测个股相对沪深300指数涨幅＞20%
  • 增持：预测个股相对沪深300指数涨幅10%-20%
  • 中性：预测个股相对沪深300指数涨幅-10%-10%
  • 卖出：预测个股相对沪深300指数涨幅＜-10%

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业指数相对沪深300指数涨幅＞10%
  • 中性：行业指数相对沪深300指数涨幅-10%-10%
  • 回避：行业指数相对沪深300指数涨幅＜-10%