20211229-浙商证券-酒鬼酒-000799.SZ-酒鬼酒更新点评_文化差异化赋能_内参酒鬼双轮驱动_4页_793kb

酒鬼酒（000799）总结

核心内容

酒鬼酒（000799）在2021年通过文化营销与差异化战略，实现了经营质量的高成长。公司通过内参酒与酒鬼酒双轮驱动，推动业绩增长，同时加快全国化进程。报告中强调了公司在产品结构优化、渠道建设、团队扩张以及产能提升等方面的进展，并对未来的发展策略与业绩预期进行了展望。

主要观点

1. 内参酒表现强劲

• 内参酒在2021年表现向好，省内批价约为830元，库存健康。
• 公司对内参酒实行配额制以控量保价，同时拓展省外市场以增厚利润。
• 2022年内参销售目标为24.45亿，冲刺30亿，预计延续翻番增长态势。

2. 酒鬼系列稳健增长

• 酒鬼系列中，红坛20和红坛16在2021年Q2完成新老替代，红坛占比接近30%，增速最快。
• 传承、紫坛等产品在酒鬼系列中占比分别为10%和20%，预计2022年将继续增长。
• 内品作为主打婚宴场景的产品，增长潜力较大。

3. 湘泉系列稳步提升

• 湘泉系列作为入门培育产品，公司将继续提升其品质，实现价格提升。
• 2021年湘泉+内品收入占比约15%，未来有望进一步扩大市场份额。

4. 省外扩张成为重点

• 2021年公司重点推进省外市场扩张，经销商数量预计增加600+家。
• 内参酒在省内市场实行配额控制，省外重点市场有望实现翻番增长。

5. “十四五”战略目标明确

• 公司力争突破30亿、跨越50亿、迈向100亿的目标，彰显发展信心。
• 《馥郁香型白酒》国家标准正式颁布，为产品差异化提供支持。
• 产能建设稳步推进，预计新增12800吨产能，提升供给能力。

关键信息

业绩表现

• 2021年预计主营收入3339亿元，同比增长82.8%。
• 归母净利润预计990亿元，同比增长101.5%。
• 每股收益（EPS）预计为3.0元，PE为70.9倍。

未来展望

• 2022年公司将围绕“1349”战略展开，重点包括品牌引领、创新驱动、厂商共建、产能布局。
• 预计2022年收入增速为42.7%，净利润增速为49.2%，EPS为4.5元。
• 2023年收入增速预计为31.7%，净利润增速为33.8%，EPS为6.1元。

财务指标

• 毛利率：从2020年的78.9%提升至2023年的88.9%。
• 净利率：从2020年的26.9%提升至2023年的31.5%。
• ROE：从2020年的18.6%提升至2023年的33.6%。
• 资产负债率：持续下降，从2020年的34.1%降至2023年的26.9%。
• 每股经营现金：从2020年的2.9元提升至2023年的5.5元。
• 每股净资产：从2020年的8.8元提升至2023年的20.8元。

投资评级

• 股票评级：买入（预计6个月内相对沪深300指数涨幅超20%）。
• 行业评级：看好（行业指数相对沪深300涨幅超10%）。

风险提示

• 海外疫情影响导致国内二次爆发或防控升级，可能影响白酒整体动销恢复。
• 内参酒动销情况若不及预期，可能影响业绩增长。

催化剂

• 白酒需求恢复超预期。
• 内参酒动销持续向好。

财务摘要

主要财务比率

结论

酒鬼酒凭借文化营销、差异化产品策略及产能扩张，实现了业绩的快速增长。公司未来将继续推进内参酒与酒鬼酒双轮驱动，加速全国化进程，并通过优化产品结构与市场布局，提升盈利能力与市场占有率。当前估值具有性价比，维持买入评级。