> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 许继电气(000400.SZ) 2026年中报点评总结 ## 核心内容 本报告为华源证券对许继电气2026年中报的分析点评，重点分析了公司上半年的财务表现、业务板块情况、盈利预测与估值，以及未来发展前景。报告指出公司当前面临一定的经营压力，但长期来看，特高压项目及深远海海风项目的推进有望带动业绩回升，维持“买入”投资评级。 --- ## 市场表现 - **收盘价**：22.27元 - **一年内最高/最低价**：34.65元 / 19.37元 - **总市值**：22,684.72百万元 - **流通市值**：22,605.51百万元 - **总股本**：1,018.62百万股 - **资产负债率**：48.42% - **每股净资产**：12.14元/股 --- ## 2026年中报关键数据 ### 营收与利润 - **2026年上半年营收**：65.3亿元（同比增长1.2%） - **2026年上半年归母净利润**：4.2亿元（同比下滑34.4%） - **2026Q2营收**：41.5亿元（同比增长1.2%） - **2026Q2归母净利润**：3.05亿元（同比下滑28.5%） - **Q2净利润下滑幅度收窄**：相比Q1的46.5%下滑有所改善 --- ## 业务板块表现 ### 智能电表与智能中压供用电设备 - **营收**：17.0亿元（+11.2%）和13.9亿元（+3.8%） - **毛利率**：16.9%（-7.2pct）和18.7%（-5.0pct） - **分析**：毛利率承压，主要因价格下跌，但2026年上半年国网配网区域联采价格及电表价格回升，预计毛利率将逐步恢复。 ### 智能变配电系统 - **营收**：18.8亿元（+2%） - **毛利率**：26.1%（-0.8pct） - **分析**：表现相对稳定，毛利率略有下降。 ### 充换电设备及其它制造服务 - **营收**：7.5亿元（+29.8%） - **毛利率**：15.4%（+0.2pct） - **分析**：增长显著，毛利率略有提升。 ### 直流输电系统 - **营收**：4.4亿元（-4.1%） - **毛利率**：23.1%（-17.6pct） - **分析**：营收与毛利率双降，主要受项目交付节奏影响，但公司中标金额增长显著，后续有望迎来交付高峰。 --- ## 盈利预测与估值 | 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长率(%) | 归母净利润（百万元） | 同比增长率(%) | 每股收益（元） | 市盈率（P/E） | |------|--------------------|----------------|------------------------|----------------|----------------|----------------| | 2026E | 16,429 | 9.58% | 1,186 | 1.61% | 1.16 | 19.13 | | 2027E | 18,447 | 12.29% | 1,577 | 33.01% | 1.55 | 14.38 | | 2028E | 20,407 | 10.62% | 1,849 | 17.23% | 1.82 | 12.27 | - **预测趋势**：2026年归母净利润增长乏力，但2027年及2028年将显著增长，主要受益于特高压项目交付及深远海海风项目推进。 - **估值倍数**：当前PE为19倍，预计未来将逐步下降至12倍。 --- ## 主要财务比率（2025-2028E） | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|----------|----------|----------|----------| | 毛利率 | 23.36% | 22.38% | 23.46% | 23.86% | | 净利率 | 8.75% | 8.32% | 9.86% | 10.45% | | ROE(%) | 9.61% | 9.22% | 11.42% | 12.40% | | P/E | 19.43 | 19.13 | 14.38 | 12.27 | | P/S | 1.51 | 1.38 | 1.23 | 1.11 | | P/B | 1.87 | 1.76 | 1.64 | 1.52 | | 股息率(%) | 2.06% | 2.09% | 2.79% | 3.27% | | EV/EBITDA | 13 | 11 | 8 | 7 | --- ## 风险提示 - **电网投资力度下滑** - **特高压核准不及预期** - **网外业务增长不及预期** --- ## 投资建议 公司作为特高压直流输电的重要供应商，预计将在“十五五”期间受益于特高压项目加速推进及深远海海风项目持续开展，未来业绩有望回升。因此，维持“买入”投资评级。 --- ## 附注 本报告由华源证券分析师团队发布，内容基于合法合规的信息，仅供客户参考。投资者应结合自身情况独立判断，不依赖投资评级作出决策。