20250505-东吴证券-证券行业2024年年报总结_资本市场回暖_四季度净利润同比翻番_全年净利润同比+16__29页_3mb

报告摘要

2024年证券行业总结及2025年展望
行业概况
2024年资本市场回暖，股债市场均呈现活跃态势。全年日均股基交易额达11853亿元，同比增长23%；融资融券余额增长13%至186万亿元，但融券余额同比下滑85%。债券市场表现强劲，券商参与债券发行规模增长605%至141万亿元，中债总全价指数全年涨幅达543%。权益市场先跌后涨，万得全A指数全年涨幅1000%，而公募基金发行规模企稳回升，全年发行11838亿份，同比+3%。

券商业绩表现
50家上市券商及母公司合计实现营业收入5487亿元（+7%），归母净利润1611亿元（+16%）。第四季度净利润同比翻番（+101%），11家券商扭亏为盈，18家增速超100%。2024年平均ROE为4.95%，同比提升0.66个百分点。自营投资净收益同比增长42%至2215亿元，Q4增幅达107%。

业务板块分化

经纪业务：收入增长10%至954亿元，但代销金融产品收入同比下降16%（90亿元），业务占比下滑29%。头部券商维持优势，中小券商排名提升显著。
投行业务：收入下滑33%至309亿元，但财务顾问收入占比提升至14%（同比+36pct）。并购重组政策支持下，投行需求或逐步释放。
资管业务：收入小幅下滑4%至442亿元，但受托管理规模企稳回升至55.68万亿元（+5%）。
自营业务：受益于债市活跃及股市三季度上涨，自营收入占比大幅提升（Q4达47%）。

政策与趋势

监管导向：IPO、再融资持续收紧（全年募资674亿元，同比-81%），债市成为主要增长点。
并购重组：政策鼓励头部券商通过并购整合资源，打造“航母级”机构。行业集中度提升趋势显著，日本与美国证券行业集中度均超50%。
数字化转型：科技能力成为竞争核心，做市业务、投顾业务及基金投顾牌照加速布局。

估值与投资建议
当前券商股估值偏低，中信证券II指数PB为129倍，处于历史11%分位。预计2025年行业净利润同比+13%，经纪业务增速35%，自营增速10%，资本中介业务增长6%。重点推荐中信证券、招商证券、中国银河、中金公司、广发证券、华泰证券等大型券商，以及东方财富、指南针、湘财股份等弹性较高的互联网金融平台。

风险提示