20151209-申万宏源-中央和各省国企调研汇报_新一轮深刻的革命_30页_1mb

国企改革调研汇报总结

核心内容

本报告围绕新一轮国企改革，分析了中央和各省国企改革政策、现状及重点投资标的，强调改革的系统性、市场化和资本运作的重要性。改革目标是提升国企效率、增强活力，通过分类改革、混改、资本运作等方式，推动国企向现代企业制度转型，提升证券化率，优化国资配置。

主要观点

国企改革路径与历程

• 国企改革是中国从计划经济向市场经济转型的重要组成部分，经历了“试点-政策-实践-改进政策”的路径。
• 改革的核心是市场化、现代化、国际化，强调依法治企、党的领导和国资监管体制的完善。
• “1+N”顶层设计已出台多项政策，包括薪酬制度改革、混改、国资监管体制等，第二批央企改革试点即将启动。

国企改革现状

• 截至2014年，国有控股企业数量为15.9万户，总资产达102万亿元，总收入35.6万亿元，总利润2.5万亿元。
• 国企在工商企业中占比约35%，在利润和税金方面分别占43%和40%。
• 上市国企中，中央企业以金融服务为主，地方国企则在一般竞争性行业证券化率较高。

国企改革重点路径

• 资产整合：通过引入战投、股权划转、资产注入等方式，提升国企资产运营效率。
• 证券化：推动整体上市或核心上市，提高国有资产的流动性。
• 混改：鼓励混合所有制经济发展，引入非国有资本，探索员工持股。
• 资本运作：利用资本市场进行并购、融资、重组等，推动国企向战略性新兴产业转型。

关键信息

国企改革“1+N”政策体系

• 核心政策：《关于深化国有企业改革的指导意见》是改革的指导性文件，强调分类推进、市场化管理、依法治企和党的领导。
• 具体措施：
  • 分类推进：按企业功能划分为商业类、公益类和保障类。
  • 完善现代企业制度：推动公司制股份制改革，加强治理结构和薪酬制度。
  • 混改：鼓励引入非国有资本，探索员工持股。
  • 强化国资监管：建立“管资本为主”的体制，推动国有资本投资、运营公司发展。
  • 加强党的领导：确保党组织在企业治理中的核心地位。

地方国企改革重点

• 上海：
  • 改革目标：形成“市国资委-资本投资运营公司-上市公司”的架构。
  • 推进方式：整体上市、引入战投、股权激励、资产整合、混改试点。
  • 重点企业：兰生股份、张江高科、隧道股份、上海国盛、上海国际。
• 广东：
  • 改革方向：国有集团改革、混改、借壳上市、三供一业试点。
  • 重点企业：珠江啤酒、深振业、深圳能源。
• 山东：
  • 改革措施：组建国资国企改革基金，推动混改、员工持股、产业转型。
  • 重点企业：鲁信创投、浪潮信息、山东黄金、新华医疗。
• 福建：
  • 改革方向：混改、员工持股，加强与央企合作。
  • 重点企业：厦门国贸、象屿股份。
• 贵州：
  • 改革重点：混改、三项制度改革、三供一业试点。
  • 重点企业：久联发展、贵航股份。

投资机会与标的推荐

• 整体上市：兰生股份、张江高科、隧道股份。
• 转型战略新兴产业：北巴传媒、宜昌交运、新华医疗、浪潮信息、山东高速。
• 壳资源猜想：华升股份、潍柴重机、山推股份、新华制药、亚星客车。
• 第二批央企试点：诚通控股集团（中储股份、岳阳林纸）、中冶集团、五矿集团。
• 并购或资产注入：招商轮船、外运发展、航天科技、中直股份、中国国旅。

重点改革标的推荐

风险提示

• 改革进度可能不及预期，存在政策执行效率低、限制较多等风险。
• 投资需谨慎，应结合企业具体情况与市场环境进行决策。

投资建议

• 重点关注东部沿海省份（如上海、广东、山东）及试点企业。
• 关注具备明确改革路径和高证券化率的标的。
• 重视混改、员工持股、资产注入等市场化手段带来的投资机会。