20131202-华泰证券-国企改革系列专题报告之一_新一轮上海国企改革大幕即将开启_19页_1mb

上海国企改革研究报告总结

核心内容

本报告分析了新一轮上海国企改革的背景、路径及投资机会。上海国资作为仅次于央企的第二大国资系统，在新一轮国企改革背景下，有望率先实施改革，推动资产证券化与提高经营业绩，以缓解财政支出压力。改革将聚焦于分类监管、股权激励、资产整合及培育具有国际竞争力的企业集团。

主要观点

1. 改革背景与政策方向

   • 三中全会定调国企改革，上海国资有望先行先试。
   • 上海国资改革将进入全面深化阶段，重点推进资产证券化和股权激励，提升企业经营效率和市场化水平。
   • 改革方向包括：建立统筹协调、分类监管的国资监管体系；形成适应现代城市发展的国资布局；建立健全现代企业制度；培育具有国际竞争力的企业集团。

2. 改革路径

   • 资产证券化：推进集团资产注入上市公司，提高国资证券化率。
     • 上海机场、中华企业、新华传媒、东方明珠、百视通、上海医药、新世界、上海九百等是资产注入的潜在标的。
   • 股权激励：针对竞争性企业，实施股权激励改善公司治理，提高经营效率。
     • 建议关注上海梅林、友谊股份、锦江股份、老凤祥、光明乳业等。
   • 开放化重组：引入民营资本，推动市场化重组。
     • 城投控股、飞乐股份等公司已通过引入战略投资者实现开放重组。

3. 改革目标

   • 上海国资系统计划实现90%以上的产业集团核心资产或整体上市。
   • 建立2-3家类似淡马锡的国有资本运作平台。
   • 培育5-8家全球布局、跨国经营的企业集团；8-10家全国布局、综合实力领先的企业集团；一批技术领先、引领产业升级的专精特新企业。

关键信息

上海国资改革历史与现状

• 上海国资改革经历了多个阶段，从探索启动到全面深化，证券化率从13.6%提升至35%以上。
• “十一五”期间，上海国企积极实施市场化重组，涉及资产总额约2800亿元，形成资产集聚效应。
• 截至2012年，上海国有资产总量达到1.4万亿元，地方国企累计利润2900亿元，税收4100亿元。

改革对投资的影响

• 资产证券化：重点关注上海机场、上海医药等公司，未来可能注入集团资产，提升公司价值。
• 股权激励：对竞争性企业如上海梅林、友谊股份、锦江股份等，有助于改善公司治理与经营业绩。
• 开放化重组：引入民营资本，如弘毅资本、新盛创投等，为国企改革提供新的动力。

改革重点领域

• 战略性新兴产业：包括新能源汽车、新能源、生物医药、新一代信息技术、高端装备制造等。
• 现代服务业：如生产性服务业、航运服务业、商贸流通业、旅游、酒店、会展、现代物流等。
• 功能性领域：如机场、港口、隧道、轨道交通、能源、水供应、农副产品保障等。

投资受益标的

风险提示

• 上海国企改革方案的进度和力度可能低于预期。
• 改革过程中可能出现资产整合不顺利或股权激励实施受阻的情况。

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