20230308-华创证券-新一轮国改系列1_国企重估与央企金股_11页_1mb

报告摘要

国企改革与央企金股分析总结

核心内容概述

新一轮国有企业改革（国改）正在加速推进，核心方向从“做大”转向“做优做强”，旨在提升国企的核心竞争力与盈利能力，增强其在资本市场中的表现。改革重点包括优化考核指标、调整产业布局以及完善公司治理结构。

主要观点

考核标准优化：国企考核体系从“两利四率”调整为“一利五率”，以ROE（净资产收益率）和营业现金比率替代净利润和利润率，更加注重企业的盈利质量和现金流表现。
产业布局转型：国企正从传统行业（如煤炭、电力、交运、金融等）向战略性新兴产业（如信创、半导体、军工电子、新材料、生物医药等）转型，以提高科技自立自强能力和保障国家安全。
管理层治理升级：强调董事会建设，推动外部董事占多数，提升决策效率和科学性。同时，国企将承担现代化产业链“链长”角色，引领产业升级和技术创新。
估值重塑预期：随着改革深化，国企资产质量和盈利能力有望提升，从而实现估值重塑，特别是在“中国优势资产”领域。

关键信息

改革背景与目标

2/15习总书记《求是》杂志发文提出“谋划新一轮深化国有企业改革行动方案”。
国资委提出“一个目标”和“两个途径”，即“做强做优做大国有资本和国有企业”，以及“提高核心竞争力”和“优化国有经济布局结构”。
改革强调科技自立自强，推动原创技术策源地建设，打通科技强到企业强、产业强、经济强的通道。

考核指标调整

2023年央企考核体系将从“两利四率”调整为“一利五率”，重点提升ROE和营业现金比率。
保留原有指标如资产负债率、研发投入强度、全员劳动生产率，但调整考核重点以适应高质量发展要求。

产业布局优化

国企正在加快战略性新兴产业布局，如半导体、新材料、生物医药等。
同时推动传统产业转型升级，如煤炭、电力、交运等。
通过产业优化升级，提升国企在新型工业化中的作用。

管理层治理改革

强调董事会应建尽建，外部董事占多数。
选优配强外部董事队伍，提升决策科学性与治理水平。

央企十大金股推荐

证券代码	证券简称	所属行业	当前市值 (亿元)	归母净利润增速（22E/23E/24E）	预测PE（22E/23E/24E）	推荐逻辑
688248.SH	南网科技	电网设备	293	40.9% / 149.3% / 58.7%	144 / 58 / 37	储能业务高增长，业绩成长性和确定性兼具
601628.SH	中国人寿	保险 II	10,031	-16.9% / 5.1% / 17.4%	24 / 23 / 19	估值低位，投资端改善确定性较强
601088.SH	中国神华	煤炭开采	5,736	40.7% / 6.8% / 1.3%	8 / 8 / 7	煤电运一体化，高股息率投资价值突出
600905.SH	三峡能源	电力	1,614	44.9% / 26.8% / 20.8%	19 / 16 / 13	估值处于低位，有望实现ROE改善
600195.SH	中牧股份	动物保健 II	151	2.8% / 34.2% / 28.6%	29 / 21 / 17	央企动保龙头，产品快速放量
000778.SZ	新兴铸管	普钢	165	-18.5% / 35.0% / 18.4%	10 / 8 / 6	央企控股，全球球墨铸管龙头
600720.SH	祁连山	水泥	93	-17.4% / 20.0% / 10.8%	12 / 10 / 9	工程设计国家队，市占率有望提升
601800.SH	中国交建	基础建设	1,712	15.2% / 14.2% / 10.2%	8 / 7 / 7	稳增长政策助力，估值体系催化
688396.SH	华润微	半导体	758	11.4% / 17.6% / 15.8%	30 / 26 / 22	“IDM+代工”双轮驱动，产品结构改善
0291.HK	华润啤酒	非白酒	1,761	26.0% / 31.5% / 28.4%	39 / 30 / 23	高端运营能力领先，费用率持续优化

风险提示

疫情反复可能影响宏观经济复苏进程；
海外疫情反复可能对相关产业链及出口造成不利影响；
历史经验可能无法准确预测未来市场变化。

总结

新一轮国企改革聚焦于提升企业盈利能力、优化产业布局、完善公司治理结构，推动国企从“做大”转向“做优做强”。改革方向与国家战略高度契合，特别是在科技创新、国家安全和新兴产业布局方面。随着考核体系的优化和政策支持的加强，央企有望实现估值重塑，带动相关股票的投资价值提升。当前推荐的十大央企金股涵盖多个重点行业，具备较强的盈利能力和成长潜力，值得重点关注。

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