20220801-国信证券-银行业流动性月报_政策推动7月社融继续回升至11.0__5页_222kb

银行业流动性月报总结

核心内容

本报告为国信证券对2022年7月银行业流动性情况的分析与预测，重点围绕社会融资规模（社融）和广义货币（M2）的增长情况展开。报告指出，7月社融增速预计为 11.0%，环比提升0.2个百分点；M2增速预计为 11.9%，环比提升0.5个百分点。

主要观点

• 政策推动社融回升：6月社融增速为 10.8%，M2增速为 11.4%，主要受益于财政发力，政府债券融资规模及财政净支出处于高位，带动信贷同比多增。
• 7月社融预测：预计新增社融约 1.43万亿元，同比多增 3588亿元，其中人民币贷款（加回核销和ABS）新增约 1.08万亿元，同比多增 2121亿元。
• 财政因素主导M2增长：M2增长主要由财政净支出和银行自营购买企业债券推动，同时受到非标和非银贷款等因素的回笼影响。
• 信贷结构变化：7月企业融资需求较6月有所回落，但稳增长政策持续发力，政策性银行信贷投放高于去年同期，预计基建和制造业投资增速将保持稳定。

关键信息

6月M2和社融回顾

• 6月M2同比增长11.4%，环比提升0.30个百分点。
• M2派生途径：
  • 实体贷款投放（加回核销和ABS）派生M2约 3.23万亿元；
  • 财政支出等财政因素投放M2约 2.08亿元；
  • 银行自营购买企业债券到期回笼M2约 3502亿元；
  • 银行自营资金投向非银和非标等因素派生M2约 1296亿元；
  • 外汇占款回笼M2约 41亿元。
• 超储规模：6月超储规模增加 3313亿元，超储率提升至 1.25%。

7月预测

• 社融增量：预计新增社融约 1.43万亿元，同比多增 3588亿元。
• 人民币贷款：预计新增约 1.05万亿元，加回核销和ABS后为 1.08万亿元，同比多增 2121亿元。
• 其他融资方式：
  • 政府债券新增约 3000亿元；
  • 委托贷款和信托贷款减少 1200亿元；
  • 未贴现银行承兑汇票减少 2500亿元；
  • 企业债券新增 2300亿元；
  • 股票融资新增 1600亿元。

M2预测

• M2增量：预计7月M2（不含货基）减少 4238亿元，增速为 11.9%。
• M2派生渠道：
  • 实体经济信贷派生M2约 1.08万亿元；
  • 财政因素回笼M2约 3500亿元；
  • 非标和非银贷款等因素回笼M2约 8000亿元。

投资建议

• 行业评级：维持“超配”评级，认为下半年稳增长政策将继续发力，银行业将迎来较好的投资机会。
• 个股推荐：
  • 区域经济好的中小银行：建议关注 宁波银行、苏农银行、常熟银行、张家港行；
  • 受益于稳增长主线的银行：推荐 成都银行。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期：可能对银行净息差和资产质量产生负面影响。
• 政策变动：若政策力度减弱，可能影响社融和M2增长。
• 非标调整压力：资管新规过渡期结束后，非标调整压力下降，但对M2预测存在不确定性。

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分析师信息

• 王剑：021-60875165，wangjian@guosen.com.cn，执证编码：S0980518070002
• 田维韦：021-60875161，tianweiwei@guosen.com.cn，执证编码：S0980520030002
• 陈俊良：021-60933163，chenjunliang@guosen.com.cn，执证编码：S0980519010001

投资评级说明