20211118-国信证券-银行流动性11月报_预计社融增速10.3_结构性宽信用基调不变_9页_642kb

证券研究报告总结：银行流动性11月报

核心结论

• 流动性状况：10月银行间资金利率波动有所加大，但整体围绕政策利率波动，流动性合理充裕。11月央行推出碳减排支持工具，进一步明确结构性宽信用政策意图，降准预期回落。
• 社融与M2增速：10月M2同比增速提升至8.7%，社融增速稳定在10.0%。预计11月社融增速将提升至10.3%，M2增速为8.6%。
• 政策影响：结构性宽信用政策持续，但明年经济仍面临一定压力。不排除将明年初部分专项债额度提前至12月发行，以形成实物工作量。
• 投资建议：维持银行行业“超配”评级，建议关注优质银行如宁波银行、招商银行，以及深耕本地实体经济的中小银行，如常熟银行、苏农银行、张家港行和成都银行。

10月回顾

M2增速回升，社融增速稳定

• M2增速：10月末M2同比增速为8.7%，环比提升0.4个百分点。
• 社融增速：10月社融增速维持在10.0%，阶段性筑底。
• 主要因素：银行自营资金投向非标和非银好于预期，是M2增速提升的主要因素；政府债券发行等因素回笼资金，对M2形成负贡献。
• 流动性指标：10月末超储率季节性下降至0.98%，环比下降47bps。

基础货币变动

• 基础货币投放：10月央行逆回购投放1600亿元，MLF等额续作5000亿元，国库现金定存到期700亿元。
• 利率水平：7天逆回购利率维持2.20%，一年期MLF利率维持2.95%，1年期LPR和5年期LPR维持3.85%和4.65%不变。
• 超储率测算：10月超储率下降主要由政府债券发行等因素回笼资金导致，属于季节性回落。

资金利率波动

• SHIBOR：10月SHIBOR隔夜均值为1.95%，一个月均值为2.37%，较9月有所波动。
• R007与DR007：10月R007均值为2.26%，DR007均值为2.17%，与9月相比略有变化。
• 同业存单：10月同业存单发行利率（AAA+，1年）均值为2.75%，较9月上升6.0bps。
• 国债利率：10月一年期国债利率下降1.0bps至2.35%，十年期国债利率上升11bps至2.98%。

11月展望

超储率提升，流动性合理充裕

• 超储率预测：11月末测算超储率提升至1.21%，环比上升约23bps。
• 货币政策：预计四季度货币政策以稳为主，资金利率基本围绕政策利率运行。
• 社融与M2预测：11月社融增速预计为10.3%，M2增速为8.6%。政府债券发行规模同比大幅增加是社融增速提升的主要支撑。

社融增量预测

• 新增社融：预计11月新增社融29,246亿元，其中人民币贷款（加回核销和ABS）17,973亿元，企业债券2,300亿元，政府债券9,153亿元。
• 结构分析：信贷投放节奏温和，委托贷款和信托贷款减少，未贴现银行承兑汇票减少，股票融资增加。

投资建议

• 行业评级：维持银行行业“超配”评级，预计年底至明年二季度银行板块将有一轮估值修复行情。
• 个股推荐：
  • 中长期角度：持续推荐宁波银行和招商银行。
  • 结构性宽信用背景：关注深耕本地实体经济的中小银行，如常熟银行、苏农银行、张家港行和成都银行。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济复苏不及预期，可能对银行净息差和资产质量造成负面影响。
• 报告使用限制：本报告仅供国信证券客户使用，未经许可不得使用、复制或传播。报告内容可能与实际数据存在误差，仅供参考。

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