20220902-国信证券-银行业流动性8月报_社融降至10.5_受政府债券少增拖累_6页_364kb

银行业流动性8月报总结

核心内容

本报告分析了2022年7月和8月的银行流动性及社会融资规模（社融）情况，结合宏观经济背景和政策动向，对银行板块的投资价值进行了评估。

主要观点

• 7月M2增长：M2同比增长12.0%，环比提升0.6个百分点，主要得益于财政净支出对M2增速贡献增加0.3个百分点，以及银行投向非银和非标压缩对M2增速拖累减少0.4个百分点。
• 社融趋势：预计8月新增社融约2.4万亿元，同比少增约5500亿元，对应社融增速降至10.5%，环比下降0.2个百分点，主要受政府债券同比大幅少增影响。
• 信贷投放：预计8月社融项下人民币贷款新增1.65万亿元，同比多增约3800亿元，显示企业融资需求有所改善，政策推动下大型银行和政策性银行加大信贷投放力度。
• 财政因素：财政净支出力度较大，预计对M2增速贡献约10.0%，推动8月M2增速至12.4%。
• 流动性状况：7月超储规模减少1.36万亿元，超储率降至0.89%，但市场利率仍处于低位，流动性充裕，主要因实体融资需求偏弱。

关键信息

7月流动性回顾

• 超储规模：减少1.36万亿元，主要由央行回笼资金7170亿元和缴税回笼资金4375亿元导致。
• M2增量：不含货基统计，7月M2减少3296亿元。
• M2派生渠道：
  • 实体贷款（加回核销和ABS）派生M2约4736亿元；
  • 财政净支出投放M2约1924亿元；
  • 银行自营购买企业债券回笼M2约3239亿元；
  • 非标和非银贷款等因素回笼M2约6709亿元；
  • 外汇占款回笼M2约8亿元。

8月社融预测

• 新增社融：预计约2.4万亿元，同比少增5500亿元。
• 分项预测：
  • 人民币贷款（加回核销和ABS）新增1.73万亿元；
  • 政府债券新增约2600亿元，同比少增7000亿元；
  • 企业债券新增1400亿元，同比少增3000亿元；
  • 股票融资新增1600亿元；
  • 委托贷款和信托贷款减少500亿元；
  • 未贴现银行承兑汇票新增800亿元。

8月M2派生预测

• M2增量：不含货基预计新增2.08万亿元，增速为12.4%，环比提升0.4个百分点。
• 派生来源：
  • 实体信贷派生约1.73万亿元；
  • 财政净支出投放约1.0万亿元；
  • 非标和非银贷款等因素回笼约3500亿元。

投资建议

• 行业评级：维持“超配”评级，认为下半年稳增长政策仍会继续加码，银行板块估值处于低位，具备较高投资性价比。
• 个股推荐：
  • 推荐估值大幅回落的宁波银行；
  • 推荐深耕中小微客户的苏农银行、常熟银行和张家港行；
  • 推荐高成长性确定的成都银行。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济复苏不及预期，可能对银行业产生负面影响，包括货币政策宽松对净息差的冲击、企业偿债能力下降对资产质量的影响等。

相关研究报告

• 《银行理财业务8月月报-理财规模稳步增长，业务转型持续深化》（2022-08-31）
• 《银行业专题-寻找中国银行业的“小而美”》（2022-08-16）
• 《2022年8月银行业投资策略-工业企业偿债能力持续反弹》（2022-08-13）
• 《银行理财业务7月月报-现金理财加速整改》（2022-08-01）
• 《银行业流动性月报-政策推动7月社融继续回升至11.0%》（2022-08-01）

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国信证券投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：股价表现优于市场指数20%以上；
  • 增持：股价表现优于市场指数10%-20%之间；
  • 中性：股价表现介于市场指数±10%之间；
  • 卖出：股价表现弱于市场指数10%以上。
• 行业投资评级：
  • 超配：行业指数表现优于市场指数10%以上；
  • 中性：行业指数表现介于市场指数±10%之间；
  • 低配：行业指数表现弱于市场指数10%以上。

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