20220703-光大证券-银行业流动性周报_6月社融或接近5万亿_12页_1mb

行业研究总结

核心内容

本报告分析了2022年6月的流动性情况及行业动态，重点聚焦于信贷、资金面、债券市场和外汇市场。分析师认为，6月信贷投放加速，预计新增人民币贷款将超过2.5万亿，全年新增人民币贷款可能在21-22万亿之间。社融或接近5万亿，同比增速预计为10.8%。同时，指出资金面的分析不能仅依赖超储率，更应关注银行资产负债行为。

主要观点

• 信贷加速：6月信贷投放受政策激励和经济复苏双重驱动，贷款同比多增，预计6月新增人民币贷款达2.5万亿以上。
• 资金面变化：6月资金面总体稳定，但月末明显收敛，R001和DR001利率分别上行至3.02%和1.93%，两者利差扩大至109bp。央行虽加大逆回购操作，但资金面边际收紧。
• 隐性走廊机制：DR007和1Y-NCD利率可能形成新的“隐性走廊”机制，短期利率中枢预计维持在1.50%-1.85%和2.25%-2.50%区间。
• 债券市场：6月政府债净融资达1.7万亿，国债、地方债为主要支撑。金融债收益率震荡走平，信用利差维持25%分位水平。
• 外汇市场：人民币汇率基本稳定，美元指数因美债利率下行有所回落，中美利差倒挂程度收敛。

关键信息

信贷与社融

• 6月信贷投放加速，受政策激励和经济复苏双重推动。
• 基建领域信贷资源增加，政策性银行和国有大行信贷投放走稳。
• 低价贷款和结构性货币政策工具刺激信贷需求。
• 预计6月新增人民币贷款超过2.5万亿，全年新增人民币贷款在21-22万亿之间。
• 6月新增社融接近5万亿，社融同比增速达10.8%。

资金面分析

• 6月资金面总体稳定，但月末明显收紧，R001和DR001利率上行。
• 二季度央行基础货币投放量不大，超储规模下滑约4000亿。
• 超储率五因素模型对流动性判断的参考意义下降。
• 银行司库对资金来源与运用渠道的精细化管理，导致资金淤积形成“堰塞湖”。

债券市场动态

• 政府债券：6月政府债净融资达1.7万亿，国债净融资为-300亿，地方债净融资为4647亿。
• 金融债：本周商业银行债净融资6亿，发行力度较上周显著下降。
• 银行债券投资：5月银行增持利率债8520亿，主要增持政府债，同时减持NCD和超短融。

外汇市场分析

• 人民币汇率：美元兑人民币即期汇率收盘价为6.70，较上周走跌128基点。
• 美元指数与美债利率：美债利率震荡下行，10Y美债利率为2.88%，实际利率下行11bp，通胀预期下行21bp。
• 中美利差：中美利差收窄至-5bp，倒挂程度进一步收敛。

风险提示

• 经济下行压力进一步加大，信贷投放景气度持续低迷。
• 报告所采用的分析和估值方法存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

估值与评级说明

• 行业及公司评级体系包括买入、增持、中性、减持、卖出和无评级。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 报告不构成对任何人的投资建议，客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。

法律声明

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联系信息

• 分析师：王一峰（执业证书编号：S0930519050002），联系方式：010-56513033，wangyf@ebscn.com。
• 联系人：刘杰，联系方式：010-56513030，liujie9@ebscn.com。

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