20210923-国信证券-银行流动性9月月报_预计社融增速阶段性筑底_10页_1mb

银行流动性9月月报总结

核心内容

本报告分析了2021年9月中国银行间市场的流动性状况，以及广义货币（M2）和社融（社会融资规模）的变动趋势。报告指出，尽管8月超储率有所回落，但银行间资金利率整体保持稳定，流动性仍处于稳中偏松状态。预计9月超储率将环比提升，流动性维持合理充裕，同时社融增速阶段性筑底。

主要观点

• 流动性环境：8月超储率回落，但资金利率整体下行，显示流动性仍偏松。9月流动性预计改善，超储率将提升11bps至0.98%。
• M2增速：8月M2同比增速为8.2%，较上月下降0.2个百分点。9月预计M2增速为8.0%，进一步回落，主要受信贷和企业债券融资同比少增影响。
• 社融增速：8月社融同比增速为10.3%，较上月下降0.1个百分点。预计9月社融增速将企稳，但整体仍面临信用偏紧的环境。
• 资金利率：8月DR007和R007均值小幅下行，显示市场流动性有所改善。十年期国债利率大幅下行，反映市场对经济预期偏悲观。
• 投资建议：维持银行行业“超配”评级，认为当前银行板块相对估值处于历史低位，且基本面有望改善。建议关注优质大行如宁波银行、招商银行，以及深耕区域的中小行如常熟银行、苏农银行、张家港行和业绩高增的成都银行。

关键信息

8月流动性环境回顾

• 超储率：8月末测算超储率为0.87%，较7月末下降10bps。
• 基础货币变动：8月基础货币减少3169亿元，主要由外汇占款、政府存款增加和货币发行带动。
• 资金利率：8月SHIBOR隔夜和一个月均值分别为2.01%和2.30%，R007和DR007均值分别为2.23%和2.15%，均较7月小幅回落。
• M2增速：8月M2同比增速为8.2%，主要受信贷和企业债券融资同比少增影响。

9月流动性与信用环境展望

• 超储率：预计9月末超储率为0.98%，环比提升11bps，流动性维持合理充裕。
• M2增速：预计9月M2增速为8.0%，较上月下降0.2个百分点。
• 社融增速：预计9月社融增速为10.3%，较上月下降0.1个百分点，主要受信贷和企业债券融资同比少增影响，但政府债券发行提速对社融形成支撑。
• 社融结构：9月新增社融预计为3.59万亿元，其中人民币贷款（加回核销和ABS）为2.03万亿元，企业债券新增2000亿元，政府债券新增1.28万亿元。

投资建议

• 行业评级：维持“超配”评级，认为银行板块基本面好转，估值处于低位。
• 个股推荐：
  • 优质大行：宁波银行、招商银行。
  • 区域深耕中小行：常熟银行、苏农银行、张家港行。
  • 业绩高增银行：成都银行。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济复苏不及预期，可能对银行净息差和资产质量产生负面影响。
• 数据与模型风险：M2派生渠道模型预测存在不确定性，尤其在非标和非银贷款等因素上。

附录：分析师信息

• 王剑：021-60875165，wangjian@guosen.com.cn，S0980518070002
• 田维韦：021-60875161，tianweiwei@guosen.com.cn，S0980520030002
• 陈俊良：021-60933163，chenjunliang@guosen.com.cn，S0980519010001

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