20220129-浙商证券-1月数据预测_信用扩张_A股向上_10页_1mb

1月数据预测：信用扩张，A股向上

核心内容

2022年1月是中国传统信贷大月，在央行积极稳增长、宽信用的政策环境下，预计信贷和社融将实现大幅增长，为全年经济开局带来积极信号。同时，CPI涨幅弱于季节性，PPI延续回落趋势，但受到原油价格上涨影响，部分工业品价格有所支撑。

主要观点

• 信用扩张预期强：预计1月人民币信贷新增4.3万亿元，同比增长7200亿元，增速达11.7%；社融新增5.73万亿元，同比增长约5400亿元，增速达10.4%。信贷结构优化，企业中长期贷款占比提升，将对股市形成正向拉动。
• 宽信用政策支持：央行强调“四箭齐发”宽信用政策，包括制造业贷款、减碳贷款、基建贷款及按揭贷款，推动信用扩张。
• M2增速上行：预计1月M2增速将上行0.7个百分点至9.7%，主因信贷投放和政府支出加速，但M1增速受去年高基数影响略有下降至3%。
• 利率曲线陡峭化：在宽信用和宽货币组合下，长端利率（如10年期国债收益率）可能上行至3.2%附近，而1年期国债收益率受宽货币及降息影响，有下行压力，推动收益率曲线陡峭化。
• CPI弱于季节性，PPI回落但受原油支撑：预计1月CPI同比1.0%，环比0.5%，弱于季节性；PPI同比8.9%，环比-0.3%，延续回落趋势，但原油价格上行对PPI形成支撑。

关键信息

1. 信贷与社融预测

• 信贷新增：预计1月人民币信贷新增4.3万亿元，同比多增7200亿元，增速达11.7%。
• 社融新增：预计1月社融新增5.73万亿元，同比多增约5400亿元，增速达10.4%。
• 信贷结构优化：中长期贷款占比提升，信贷结构有所改善。
• 政府债券支持：政府债券发行加快，预计净融资近7000亿元，同比多增约4500亿元。

2. 宽信用政策详解

• 制造业贷款：央行持续支持制造业中长期贷款，2021年9月增速达37.8%，预计2022年一季度制造业投资需求将企稳。
• 减碳贷款：碳减排支持工具和煤炭清洁高效利用再贷款将成为重要政策工具，预计持续放量。
• 基建贷款：中央政治局会议和中央经济工作会议强调“适度超前开展基础设施投资”，旧城改造、城市更新成为重点方向。
• 按揭贷款：地产调控政策纠偏，预计按揭贷款有所改善，房产税试点扩大或带来一定宽松。

3. CPI与PPI预测

• CPI：预计1月CPI同比1.0%，环比0.5%，弱于季节性，主要受猪肉价格持续探底和消费复苏不及预期影响。
• PPI：预计1月PPI同比8.9%，环比-0.3%，延续回落趋势，但原油价格上涨对PPI形成支撑。

4. 风险提示

• 中美摩擦强度超预期
• 新冠病毒变异导致疫苗失效

结构关注方向

• 受益行业：金融、地产、建筑、建材、地产后周期（如家具家电）。
• 利率走势：10年期国债收益率可能上行至3.2%附近，1年期国债收益率受宽货币及降息影响下行，推动收益率曲线陡峭化。

数据预测表

图表说明

• 图1：货币乘数波动上行，反映信贷投放意愿增强。
• 图2：PMI与企业中长期信贷呈正相关。
• 图3：1月为传统信贷大月。
• 图4：票据利率上行反映信贷状况改善。
• 图5：看好2022年一季度“四箭齐发”宽信用。
• 图6：核心CPI修复受阻。
• 图7：1月本土新增病例创年度新高。

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，不保证信息的真实性、准确性及完整性。
• 投资者应独立评估报告内容，并考虑个人投资目标和财务状况。
• 未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。