医药生物行业月报：原料药高景气持续，关注一季报业绩落地-20200401-川财证券-19页_1mb

医药行业总结（2020年4月）

核心内容概述

2020年3月，医药生物板块上涨1.18%，在28个一级行业中排名第四，整体表现优于沪深300指数。受新冠疫情全球大流行趋势影响，医药板块整体表现强劲，其中生物制品、医疗器械和化学原料药涨幅领先，而化学制剂、中药和医疗服务表现相对较弱。政策层面，中共中央、国务院发布《关于深化医疗保障制度改革的意见》，提出到2025年基本完成医疗保障制度关键领域的改革任务，强调药品和医用耗材集中带量采购，以及医保基金与医药企业直接结算，推动行业规范化发展。

主要观点

行业整体表现

• 医药生物板块整体上涨1.18%，跑赢沪深300指数7.63个百分点。
• 三级子行业中，生物制品涨幅最高（4.74%），医疗器械（4.62%）和化学原料药（3.82%）紧随其后。
• 化学制剂（0.45%）、中药（-2.4%）和医疗服务（-10.08%）表现较差。

个股表现

• 涨幅前三：国发股份（61.16%）、天宇股份（53.17%）、新华制药（48.78%）。
• 跌幅前三：延安必康（-49.03%）、奥美医疗（-27.90%）、圣达生物（-25.95%）。

估值情况

• 截至3月31日，医药行业整体市盈率（TTM，剔除负值）为38.09倍。
• 医药生物行业相对于A股剔除金融行业的溢价率为89.52%，显示行业具备较强吸引力。

行业政策动向

• 医保改革：推进药品、医用耗材集中带量采购，建立省级招标采购平台，推动全国价格联动常态化。
• 疫苗研发：受疫情影响，疫苗研发加速。康希诺生物与军事科学院联合研发的重组新冠疫苗获批临床，标志着疫苗研发进入新阶段。
• 疫苗技术路线：主要包括灭活疫苗、重组蛋白疫苗、腺病毒载体疫苗、减毒流感病毒载体疫苗、核酸疫苗，其中Moderna、复星医药等采用mRNA技术，康泰生物采用DNA技术。

关键信息

原料药与疫苗研发

• 万孚生物：2020年一季度净利润增长25%-35%，新冠检测试剂出口销售表现强劲，预计2020-2022年净利润分别为5.34亿、7.34亿、9.83亿，维持“增持”评级。
• 富祥股份：发布10亿元定增预案，用于高效培南类抗生素建设项目和那韦中间体项目，预计2019-2021年净利润分别为3.04亿、4.15亿、5.36亿，维持“增持”评级。
• 普洛药业：2019年净利润增长49.34%，毛利率提升，CDMO业务表现突出，预计2020-2022年净利润分别为7.56亿、9.80亿、12.38亿，维持“增持”评级。
• 凯利泰：深耕骨科手术产品，脊柱微创业务表现优异，预计2019-2021年净利润分别为5.44亿、6.82亿、8.59亿，首次覆盖给予“增持”评级。
• 鱼跃医疗：业绩略低于预期，但疫情相关产品如制氧机、呼吸机等表现强劲，预计2019-2021年净利润分别为7.47亿、9.33亿、11.21亿，维持“增持”评级。

行业动态

• 政策支持：国家主席习近平在二十国集团特别峰会上表示，中国将加强向国际市场供应防疫物资。
• 药品监管：国家药监局暂停进口、销售和使用美国Celgene Corporation的注射用紫杉醇（白蛋白结合型）。
• 疫苗研发进展：康希诺生物的Ad5-nCoV疫苗进入临床试验，Moderna、复星医药等疫苗进入临床阶段。

原料药价格

• 维生素类：维生素E、维生素A、维生素D3等价格持续上涨，维生素B1价格略有下跌。
• 抗感染药：青霉素工业盐、6-APA、7-ACA等价格波动较大，部分品种价格下跌明显。

风险提示

• 政策风险：医保改革及仿制药一致性评价推进不及预期可能对行业造成影响。
• 研发风险：疫苗研发存在失败风险，且竞争激烈。
• 市场风险：疫情对需求的影响、产品价格波动、产能释放不及预期等。

行业展望

• 疫苗领域：研发提速，技术路线多样化，预计未来几年疫苗行业将迎来快速增长。
• 原料药行业：受集采政策影响，行业集中度提升，头部企业有望受益。
• 医疗器械行业：受益于疫情需求，市场增长迅速，技术升级和产品创新将成为关键。

重要声明

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