20250908-财信证券-深南电路-002916.SZ-AI_PCB驱动业绩增长_二季度毛利率环比上行_3页_514kb

报告摘要

本报告为财信证券对深南电路（002916.SZ）的首次投资评级报告，发布于2025年09月08日，给予“买入”评级。报告分析了公司2025年上半年的业绩表现、业务结构、财务状况及未来盈利预测，认为公司作为国内PCB及封装基板龙头企业，有望受益于科技自主可控趋势，具备良好的增长潜力。

业绩增长显著：2025年上半年，公司实现营收104.53亿元，同比增长25.63%；归母净利润13.60亿元，同比增长37.75%。二季度营收和净利润分别同比增长30.06%和42.92%，显示公司业绩持续改善。
毛利率提升：公司整体毛利率为26.28%，同比提升0.09个百分点；PCB业务毛利率34.42%，同比增加3.05个百分点，表明其盈利能力增强。
AI业务驱动增长：AI加速卡相关产品是PCB业务增长的核心动力，同时公司积极推进泰国工厂和南通四期项目，提升产能利用率。
基板业务承压：封装基板业务营收同比增长9.03%，但毛利率下降10.31个百分点，主要由于产能爬坡和原材料价格上涨导致成本上升。
盈利预测乐观：预计公司2025-2027年营业收入分别为222.37亿元、274.41亿元、330.94亿元，归母净利润分别为30.61亿元、40.39亿元、53.14亿元，净利润率持续提升。
估值逐步下降：公司PE从2023年的86.91倍降至2027年的22.87倍，PB也从9.22倍降至5.29倍，显示市场对公司未来增长的预期逐步提升。

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	135.26	179.07	222.37	274.41	330.94
归母净利润（亿元）	13.98	18.78	30.61	40.39	53.14
每股收益（元）	2.10	2.82	4.59	6.06	7.97
毛利率	23.43%	24.83%	27.45%	28.40%	29.21%
净利率	10.33%	10.49%	13.77%	14.72%	16.06%
ROE	10.60%	12.85%	18.44%	20.90%	23.13%
P/E	86.91	64.72	39.70	30.08	22.87
P/B	9.22	8.31	7.32	6.29	5.29