20240416-财信证券-深南电路-002916.SZ-淡季不淡_公司盈利能力改善_3页_860kb

报告总结：深南电路（002916）2024年一季度报告与展望

一、业绩表现

• 主营业务收入：2024年一季度实现营收396亿元，同比增长422%。
• 盈利能力：实现归母净利润38亿元，同比增长845%；扣非净利润34亿元，同比增长877%。
• 毛利率与净利率：一季度毛利率25.2%，同比提升21个百分点，为近6个季度最高值；净利率9.6%，同比提升22个百分点。
• 环比表现：一季度营收环比减少26%，呈现“淡季不淡”特征。

二、增长驱动因素

1. 下游需求旺盛：数据中心与汽车领域产品需求旺盛，带动公司收入增长。
2. 产能爬坡贡献：广州基板项目自2023年四季度起进入产能爬坡阶段，成为增长动力之一。
3. 产品结构优化：产品结构持续优化，叠加需求回暖，拉升盈利能力。

三、研发与长期规划

• 研发费用激增：2024年一季度研发费用33.8亿元，同比大幅增长1036%，研发费用率8.5%，同比提升25个百分点。
• 封装基板布局：持续发力封装基板，定位第二增长极，推进广州基板项目建设及泰国工厂（投资总额127亿元）建设。

四、成长逻辑

1. 市场趋势拉动需求：AI技术发展及高多层板需求增长，持续提升PCB企业盈利能力。
2. 项目驱动：封装基板项目进入投产阶段，泰国工厂进一步扩展海外布局。
3. 国产替代机遇：半导体行业复苏与国产替代需求推动公司成长。

五、投资建议

• 目标估值：预计2024-2026年归母净利润分别为1728亿、1965亿、2346亿，对应PE分别为2641X、2322X、1945X。
• 评级：“增持”，看好基板项目受益国产替代与半导体复苏潜力。

六、风险提示

1. 需求不及预期：下游行业复苏节奏或不及预期。
2. 技术与认证风险：产品送样认证进度存在不确定性。
3. 原材料波动：覆铜板等原材料供应与价格波动风险。
4. 外部环境：经贸摩擦等外部环境变化影响业务开展。