20250313-财信证券-深南电路-002916.SZ-PCB稳步增长_封装基板聚焦市场开发_4页_529kb

报告摘要

本报告为财信证券对深南电路（股票代码：002916.SZ）的公司点评，发布于2025年3月13日，评级为“买入”，评级维持不变。报告重点分析了公司2024年全年及第四季度的财务表现、业务发展情况及未来盈利预测。

财务表现：2024年公司实现营收179.07亿元，同比增长32.39%；归母净利润18.78亿元，同比增长34.29%；扣非归母净利润17.40亿元，同比增长74.34%。2024Q4营收48.58亿元，同比增长19.51%；归母净利润3.90亿元，同比下降20.50%；扣非归母净利润3.64亿元，同比增长39.50%。
盈利能力：2024年公司毛利率为24.83%，同比提升1.40个百分点；净利率为10.48%，同比提升0.15个百分点。Q4毛利率下滑至21.95%，净利率降至8.02%，主要受成本上升及市场需求波动影响。
业务发展：公司PCB业务稳步增长，全年营收104.94亿元，同比增长29.99%；毛利率31.62%，同比提升5.07个百分点。在通信、数据中心及汽车电子三大领域表现突出，其中汽车电子订单增速连续第三年超过50%。
封装基板业务：全年营收31.71亿元，同比增长37.49%。尽管Q4毛利率下滑，但公司持续推动新产品导入，如BT基板、处理器芯片、FC-CSP工艺等，且无锡基板二厂实现单月盈亏平衡，广州项目产能爬坡稳步推进。

盈利预测：预计2025/2026/2027年分别实现营收215.05/251.87/287.62亿元，归母净利润27.01/31.48/35.47亿元。
PE估值：对应PE分别为24.30/20.86/18.51倍，估值持续走低。
评级：维持“买入”评级，主要基于AI产业带动PCB需求增长及封装基板国产替代趋势。