20161114-东兴证券-债券市场周报_美大选成债市黑天鹅_26页_1mb

美大选成债市黑天鹅

核心内容概览

2016年11月7日至13日的债券市场周报显示，多重因素对债券市场造成影响，包括国内经济数据、政策调整、美元兑人民币汇率波动以及美国大选带来的市场变化。市场整体呈现调整态势，收益率上行，国债期货承压。

主要观点

1. 国内经济数据：

   • CPI重回“2时代”，10月同比上涨2.1%，PPI同比上涨1.2%，显示温和通胀趋势。
   • 10月新增信贷和社融双双回落，反映政策调控趋紧。
   • 财政部启用上交所政府债券发行系统，地方债发行规模扩大，显示财政政策扩张。

2. 货币政策：

   • 央行三季度货币政策执行报告强调稳健货币政策，适当拉长资金期限，防范流动性风险。
   • 公开市场操作净回笼资金3000亿元，显示央行对流动性的谨慎态度。

3. 房地产融资收紧：

   • 房地产调控政策持续收紧，发改委限制地产商发行企业债用于商业地产项目，仅支持保障性住房建设。
   • 银监会开展房地产相关业务专项检查，进一步规范房地产融资。

4. 美国大选影响：

   • 特朗普当选后，美/欧国债收益率大幅上涨，全球避险资产下跌。
   • 特朗普政策倾向于减税、基建投资和放松监管，可能引发美国财政赤字扩大，推升长期利率。

5. 人民币汇率：

   • 人民币兑美元汇率下跌，CNY击穿6.8关口，短期内受12月美国加息预期影响，调整尚未结束。

关键信息

一级市场发行情况

• 本周发行规模：7319.3亿元，较前一周增加1537.34亿元。
• 主要发行品种：国债493亿元、地方政府债1554亿元、同业存单3178亿元、政策性银行债631亿元等。
• 下周拟发行规模：2647.11亿元。

二级市场表现

• 利率债：10年期国债收益率上行至2.82%，信用债收益率全线上行。
• 主要信用债收益率变动：
  • 1年期上行0.2bp
  • 3年期上行2.9bp
  • 5年期上行7.3bp
  • 7年期上行8.2bp
  • 10年期上行8.1bp
• 国债期货：
  • TF1612合约报101.585元，周跌0.31%
  • T1612合约报100.965元，周跌0.56%

可转债市场

• 受美国大选影响，可转债市场出现逆转。
• 三一转债涨幅最高，达3.53%；江南、歌尔转债跌幅较大。
• 电气、汽模转债继续停牌。

市场回顾

市场综述

• 房地产融资政策持续收紧，成为市场调整的重要因素。
• 央行通过公开市场操作维持流动性，但短期资金面依然紧张。

一级市场

• 本周发行规模增加，主要受同业存单影响。
• 下周发行规模缩减，预计为2647.11亿元。

二级市场

• 多重压力导致利率债收益率上行，信用债市场同样承压。
• 美国大选后，市场情绪逆转，但债券市场整体仍偏空。

政策动态

国内政策

• 财政部：启用上交所政府债券发行系统，首次发行300亿元地方债，认购踊跃。
• 发改委：明确债转股工作机制，已有五单落地，支持实体经济发展。

国外政策

• 特朗普新政：减税、基建投资、放松监管，可能推动美国经济复苏，但增加财政赤字。
• 英国：开始草拟脱欧程序法案，为后续程序铺路。

本周大事记

• 上海市首次通过财政部上交所政府债券发行系统发行地方债。
• 重庆首单债转股落地，建设银行向重庆建工提供100亿元资金。
• 中国银行发行首支绿色资产担保债券，募集资金5亿美元。
• 多家金融机构和企业债项评级调整，显示市场风险偏好下降。

投资策略

• 债券市场面临偏空环境，收益率上行趋势未止。
• 需防范流动性短期波动，关注政策调控和经济数据变化。
• 房地产融资收紧对市场有持续影响，但权益市场有所改善，资金配置仍有刚需。

图表目录

• 图1：银质押利率变动
• 图2：Shibor利率变动
• 图3：各类债券发行情况
• 图4：国债收益率中长端继续上行
• 图5：国开金融债短端收益率回吐涨幅
• 图6：非国开金融债中长端继续上行
• 图7：地方债收益率中长端变化不大
• 图8：中短票收益率短下长上
• 图9：美国债收益率受选举影响大幅下行

表格目录

• 表1：11月14日-11月20日新发行债券
• 表2：主要信用债收益率变动表
• 表3：本周4家（15只）信用债主体评级调高
• 表4：本周1家（9只）信用债主体评级调低
• 表5：本周9只信用债债项评级调高
• 表6：本周0只信用债债项评级调低
• 表7：主要国债期货品种周交易情况