2018年三季报综述之水泥篇_行业淡季不淡_盈利大幅上升_18页-2mb

水泥行业2018年三季报综述总结

核心内容概述

2018年前三季度，水泥行业整体呈现“淡季不淡，旺季更旺”的态势。全国水泥产量同比增长1.02%，价格在区域间呈现差异性上涨，其中西南地区涨幅最高，而华北、东北和西北地区则呈负增长。行业收入和利润整体增长，企业吨价格创历史新高，成本小幅上涨但利润大幅上升，运营效率提高，期间费用率普遍下降。资本开支整体呈下降趋势，资产负债率降至历史新低，ROE有所提升。同时，分红比例不断提升，龙头企业股息率和市值占据绝对优势。

主要观点

• 产量与价格：2018年1-9月全国水泥产量微增1.02%，价格在华东、中南、西南地区涨幅显著，东北、华北、西北地区涨幅偏低。
• 行业收入与利润：水泥行业上市公司整体收入和利润大幅增长，其中12家上市公司净利润涨幅超过一倍，海螺水泥和中国建材表现尤为突出。
• 运营效率提升：期间费用率普遍下降，海螺水泥、冀东水泥等企业费用控制能力显著增强。
• 资本开支与资产负债率：资本开支差异较大，多数企业呈现下降趋势，资产负债率整体降至十年最低水平。
• 分红比例与估值：龙头企业分红比例和股息率优势明显，部分公司估值处于历史低位，存在修复空间。

关键信息

产量与价格情况

• 2018年1-9月全国累计生产水泥15.83亿吨，同比增长1.02%。
• 华东、西南、中南地区产量分别增长1.94%、7.16%、2.45%，其中西南地区增速最高。
• 华北、东北和西北地区产量分别下降4.05%、9.15%、10.51%。
• 截至2018年10月底，全国水泥含税平均价格为423元/吨，较去年同期上涨81元/吨。
• 华东地区P.O42.5水泥价格涨幅最大，达到105元/吨，均价为491元/吨。

销量与盈利情况

• 海螺水泥、冀东水泥、华新水泥和塔牌集团2018年前三季度水泥销量分别为9457万吨、6975万吨、5062万吨和1211万吨，同比分别增长23%、3.6%、3%和13.96%。
• 16家水泥上市公司在2018年前三季度共实现营业收入2266.22亿元，同比增长28.48%；实现归属于上市公司股东的净利润358.83亿元，同比增长143.64%。
• 海螺水泥和中国建材净利润增长最为显著，分别增长108%和210%；万年青和华新水泥净利润涨幅也十分突出，分别为272.58%和224.98%。

成本与费用

• 营业成本整体上涨，但涨幅差异较大，冀东水泥、中国建材和海螺水泥涨幅较高。
• 期间费用率普遍下降，平均下降2.44个百分点，冀东水泥降幅最大，接近6个百分点。
• 销售费用率下降最多为海螺水泥，下降1.5个百分点；管理费用率和财务费用率下降最多均为冀东水泥，分别下降1.8和3.5个百分点。

资本开支与资产负债率

• 资本开支差异较大，万年青同比增加203.5%，上峰水泥同比减少57.8%。
• 多家上市公司资产负债率降至十年来历史新低，其中塔牌集团为14.27%，天山股份为51.01%。
• 行业整体资产负债率均值为45.21%，较去年同期下降近7个百分点。

分红与估值

• 分红比例不断提升，海螺水泥和塔牌集团股息率最高。
• 部分优质公司估值处于历史低位，存在修复空间，如北新建材和东方雨虹。

投资建议

• 推荐关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、冀东水泥等公司，因其在行业中的领先地位和良好的盈利能力。
• 北新建材和东方雨虹估值处于历史低位，存在修复空间，建议继续关注。
• 需关注四季度高景气是否持续，以及供给端政策变化对市场的影响。

风险提示

• 供给端政策变化可能影响行业供需平衡。
• 需求端受宏观经济影响，存在不确定性。
• 价格波动可能影响企业盈利水平。