20230426-东吴证券-新强联-300850.SZ-2023年一季报点评_业绩短期承压_看好下半年主轴承放量_3页_453kb

新强联 2023年一季报点评总结

主要观点

• 短期业绩承压，长期增长可期：公司一季报收入同比下降，但主轴承产能爬坡、独立变桨轴承增长及后续风电装机旺季将推动全年业绩反弹。
• 维持“买入”评级：预计2023-2025年归母净利润分别达到5.86亿、9.00亿、1.24亿元，动态PE分别为22倍、15倍、11倍。
• 关键词：困境反转

事件解读

• 发布2023年一季报，营收50.6亿元（同比-21.41%），净利润4.43亿元（同比-54.63%）。
• 收入结构变化：主轴承收入短期下滑，独立变桨轴承放量。
• 获得明阳智能2023年框架协议，包含陆上主轴承（6X系列占比81%）和海上主轴承首次实现产业化。

业绩分析

• 盈利下滑主因：毛利率下滑至27.01%（同比-7.42pct），费用上升，叠加产品降价。
• 费用情况：期间费用率12.57%（同比+1.98pct），管理研发投入增加。
• 未来展望：预计下半年主轴承放量、成本管控改善，盈利将回升。

财务预测

• 营收预测：2023-2025年营业总收入预测分别为38.94亿、52.34亿、65.72亿元，复合增长率上升。
• 利润率目标：毛利率预计由部分低毛利产品降价影响，但未来有望回升。
• 研发投入：持续增加，2023年E研发费用率为1.75%。
• 负债与融资：资产负债率58.6%（2022E），计划通过募投项目扩大产能。
• PE估值：
  • 当前动态PE（2023E）：32倍
  • 2024E：22倍
  • 2025E：15倍

风险提示

• 短期风险：风电装机量不及预期、原材料价格波动。
• 中期风险：市场竞争加剧。
• 长期风险：产能扩张与市场需求匹配度。