新强联（300850）2021年报及2022一季报点评总结
核心内容
新强联（300850）于2022年4月22日发布2021年度及2022年第一季度业绩报告，整体表现超预期，盈利能力逐渐改善，同时受益于风电主轴轴承国产化趋势。
主要观点
业绩表现
- 2021年：公司实现营业收入24.77亿元，同比增长19.98%；归母净利润5.14亿元，同比增长21.1%；扣非归母净利润4.84亿元，同比增长28.3%。
- 2022Q1：公司实现营业收入6.44亿元，同比增长14.7%；归母净利润0.98亿元，同比增长34.0%；扣非归母净利润1.27亿元，同比增长28.0%。
盈利能力改善
- 尽管原材料成本上升，公司2021年毛利率仍提升0.37个百分点至30.82%。
- 2022Q1毛利率进一步提高至34.42%，环比提升5.45个百分点，显示公司盈利能力显著改善。
- 预计随着锻件自供率提升和轴承结构优化，公司毛利率有望进一步上升。
风电大兆瓦趋势
- 风电行业正朝着大兆瓦方向发展，大型化成为降本的关键。
- 新强联已成功研制5.5MW和6.25MW等大兆瓦风电主轴轴承产品，并开始为明阳智能批量供货，有望充分受益于行业趋势。
国产化替代进程
- 当前国外大型轴承企业占据全球70%以上的市场份额，并垄断高端市场。
- 新强联在风电主轴轴承领域实现高端产品的进口替代，有助于打破行业垄断，提升市场竞争力。
关键信息
财务预测
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 主营收入（亿元） |
24.77 |
34.2 |
46.2 |
57.9 |
| 归母净利润（亿元） |
5.14 |
7.45 |
10.50 |
13.67 |
| EPS（元） |
2.65 |
3.84 |
5.41 |
7.05 |
| PE（倍） |
38.1 |
26.3 |
18.7 |
14.3 |
资产负债表预测
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产合计（亿元） |
4.081 |
5.219 |
6.783 |
8.606 |
| 非流动资产合计（亿元） |
2.176 |
2.118 |
2.047 |
1.974 |
| 资产总计（亿元） |
6.256 |
7.337 |
8.830 |
10.579 |
| 负债合计（亿元） |
2.748 |
3.158 |
3.707 |
4.226 |
| 所有者权益（亿元） |
3.508 |
4.178 |
5.123 |
6.353 |
现金流量表预测
| 项目 |
2020E |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金净流量（亿元） |
0.483 |
0.771 |
1.313 |
1.240 |
| 投资活动现金净流量（亿元） |
0.053 |
0.064 |
0.065 |
0.065 |
| 筹资活动现金净流量（亿元） |
-0.076 |
-0.106 |
-0.139 |
-0.139 |
| 现金流量净额（亿元） |
0.460 |
0.728 |
1.240 |
1.240 |
主要财务指标预测
| 指标 |
2021E |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入增长率（%） |
38.2 |
35.0 |
25.4 |
30.2 |
| 毛利率（%） |
34.0 |
35.0 |
36.0 |
36.0 |
| 净利率（%） |
21.8 |
22.7 |
23.6 |
23.6 |
| ROE（%） |
17.8 |
20.5 |
21.5 |
21.5 |
| 资产负债率（%） |
43.0 |
42.0 |
39.9 |
39.9 |
投资评级
- 投资建议：推荐
- 预期个股相对沪深300指数涨幅：>15%
风险提示
- 风电装机量不达预期
- 主轴轴承国产化进展不达预期
- 原材料成本持续上升
研究团队介绍
- 傅鸿浩：华鑫证券电力设备新能源组所长助理、碳中和组长，电力设备首席分析师，中国科学院工学硕士，拥有央企战略与6年新能源研究经验。
- 张涵：电力设备组组长，金融学硕士，中山大学理学学士，4年证券行业研究经验，研究方向为受益于新能源发展的新材料公司。
- 臧天律：金融工程硕士，CFA、FRM持证人，上海交通大学金融本科，4年金融行业研究经验，研究方向为新能源光伏行业。
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