新强联（300850）总结报告
核心内容概览
新强联（300850）于2022年9月27日发布公告，与明阳智能签订2023年框架采购合同，金额不低于13.2亿元，占公司2021年营业收入的53%。合同涵盖风电偏航、变桨、主轴轴承以及偏航齿圈，标志着公司在海上风电主轴轴承实现批量供货“零”突破。
主要观点
- 合同金额大，业绩影响显著：该合同金额高达13.2亿元，占公司2021年营收的53%，预计对2023年业绩产生积极影响。
- 国产替代加速：风电轴承作为风机核心部件，技术壁垒高，国产化率低。其中主轴轴承国产化率约33%，齿轮箱轴承仅为0.6%。随着技术突破，主轴轴承国产替代进程加快。
- 大兆瓦轴承供货能力强：公司作为国内大型回转支承龙头，在大兆瓦轴承领域领先，具备4-12MW大兆瓦轴承的批量供货能力。
- 行业前景广阔：预计“十四五”期间风电年均新增装机量达64GW，2022-2025年CAGR为14%；海上风电年均新增装机量达12GW，2023-2025年CAGR为36%。公司有望持续受益于行业高景气度及国产替代趋势。
关键信息
合同内容
- 合作方：明阳智能
- 合同金额：不低于13.2亿元
- 合同期限：2023年
- 产品范围：风电偏航、变桨、主轴轴承及偏航齿圈
- 供货计划：
- 偏航、变桨轴承：共计3000套（含齿圈），2023年底前完成
- 主轴轴承：陆上4.X系列350套，海上机型50套，未来陆上6.X系列1500套
财务预测
| 年份 |
营收（亿元） |
净利润（亿元） |
同比增长率 |
P/E（倍） |
| 2022E |
36.28 |
7.23 |
41% |
40 |
| 2023E |
47.71 |
10.12 |
40% |
29 |
| 2024E |
56.35 |
12.60 |
24% |
23 |
盈利能力
- 毛利率：预计2022-2024年分别为31.28%、32.43%、33.39%
- 净利率：预计2022-2024年分别为19.98%、21.59%、22.71%
- ROE：预计2022-2024年分别为18.37%、20.72%、20.85%
营运能力
- 总资产周转率：预计2022-2024年分别为0.52、0.55、0.54
- 应收账款周转率：预计2022-2024年分别为3.77、3.73、3.47
- 应付账款周转率：预计2022-2024年分别为5.11、4.89、4.65
偿债能力
- 资产负债率：预计2022-2024年分别为42.73%、43.61%、40.64%
- 净负债比率：预计2022-2024年分别为22.15%、19.66%、17.89%
- 流动比率：预计2022-2024年分别为1.80、1.52、1.64
- 速动比率：预计2022-2024年分别为1.55、1.27、1.37
投资评级
- 股票投资评级：买入（维持）
- 投资评级说明：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，买入为+20%以上
风险提示
- 原材料价格波动：可能影响成本和利润
- 竞争格局恶化：行业竞争加剧可能影响市场份额
- 风电装机不及预期：若新增装机量低于预期，将影响业绩表现
股票基本信息
| 项目 |
数据 |
| 收盘价 |
￥87.54 |
| 总市值（百万元） |
28,862.71 |
| 总股本（百万股） |
329.71 |
附录：财务数据预测
资产负债表预测（百万元）
| 项目 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产 |
4080.72 |
5006.78 |
5392.77 |
6494.79 |
| 非流动资产 |
2175.64 |
2622.41 |
4181.76 |
4756.62 |
| 资产总计 |
6256.36 |
7629.19 |
9574.53 |
11251.41 |
| 流动负债 |
2004.96 |
2778.91 |
3542.20 |
3953.61 |
| 负债合计 |
2748.18 |
3260.22 |
4175.69 |
4572.95 |
| 归属母公司股东权益 |
3435.77 |
4295.02 |
5306.89 |
6565.81 |
现金流量表预测（百万元）
| 项目 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流 |
13362.91 |
1270.09 |
1117.36 |
1299.86 |
| 投资活动现金流 |
-11249.51 |
-796.59 |
-1582.88 |
-701.52 |
| 筹资活动现金流 |
-2452.41 |
235.98 |
85.26 |
-16.91 |
| 现金净增加额 |
-339.01 |
709.48 |
-380.26 |
581.43 |
利润表预测（百万元）
| 项目 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
2476.87 |
3628.01 |
4770.81 |
5634.65 |
| 净利润 |
515.04 |
725.03 |
1029.87 |
1279.62 |
| 归属母公司净利润 |
514.31 |
723.49 |
1011.87 |
1258.92 |
| EBITDA |
668.69 |
903.24 |
1301.89 |
1637.54 |
主要财务比率
| 指标 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
30.82% |
31.28% |
32.43% |
33.39% |
| 净利率 |
20.79% |
19.98% |
21.59% |
22.71% |
| ROE |
20.48% |
18.37% |
20.72% |
20.85% |
| ROIC |
11.22% |
13.44% |
15.51% |
16.24% |
| P/E |
56.12 |
39.89 |
28.52 |
22.93 |
| P/B |
4.94 |
6.72 |
5.44 |
4.40 |
| EV/EBITDA |
51.04 |
30.54 |
21.68 |
16.88 |
投资建议
- 买入评级：公司凭借大兆瓦轴承供货能力和国产替代趋势，有望在风电行业高景气度中持续受益，未来业绩增长可期。
- 分析师：邱世梁、王华君
- 执业证书号：S1230520050001、S1230520080005
法律声明
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