20220308-西南证券-爱美客-300896.SZ-明星产品推动业绩增长_规模优势提升盈利质量_4页_1mb

公司业绩与产品发展总结

核心内容

公司2021年年报显示，其业绩表现强劲，收入和利润均实现大幅增长。2021年实现营业收入14.5亿元，同比增长104.13%；归母净利润为9.6亿元，同比增长117.81%；扣非净利润为9.1亿元，同比增长115.6%。经营活动现金流为9.4亿元，同比增长121.4%。2021年第四季度收入为4.3亿元，同比增长72%；归母净利润为2.5亿元，同比增长66.7%。公司通过明星产品和差异化布局，推动业绩增长，同时规模化效应显著，单季度毛利率再创新高。

主要观点

• 明星产品带动增长：公司核心产品“嗨体”在2021年持续放量，占据颈纹填充市场主导地位。其衍生产品“熊猫针”和新品“濡白天使”具备成为大单品的潜力，预计未来将快速放量，带来收入增长。
• 产品矩阵丰富：公司通过多SKU差异化布局满足不同细分市场需求，提升市场竞争力。
• 渠道成熟，推广有力：公司拥有成熟的销售团队，覆盖全国31个省、市、自治区约5000家医美机构，线上线下渠道协同助力产品推广。
• 研发能力增强：2021年研发投入为1亿元，同比增长64.5%。公司研发人员占比23.08%，已拥有45项专利，其中发明专利25项。未来计划并购韩国HuonsBio，进一步丰富A型肉毒毒素产品线。
• 盈利预测乐观：预计公司未来三年营收增速分别为68.57%、52.23%、44.38%，归母净利润分别为13.1亿元、20.2亿元、29.0亿元，EPS分别为6.06元、9.34元、13.40元，盈利能力持续提升。

关键信息

2021年财务数据

• 营业收入：14.5亿元，同比增长104.13%
• 归母净利润：9.6亿元，同比增长117.81%
• 扣非净利润：9.1亿元，同比增长115.6%
• 经营活动现金流：9.4亿元，同比增长121.4%
• 毛利率：93.70%，同比增长显著

分季度表现

• 21Q3：收入3.9亿元，同比增长75.1%
• 21Q4：收入4.3亿元，同比增长73.5%
• 21Q4归母净利润：2.5亿元，同比增长66.7%

分产品表现

• 溶液类注射产品：收入10.5亿元，占比72.4%，毛利同比增长136.6%
• 凝胶类注射产品：收入3.85亿元，占比26.6%，毛利同比增长56.2%

未来三年预测

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	14.5	24.4	37.2	53.6
归母净利润（亿元）	9.6	13.1	20.2	29.0
EPS（元）	4.43	6.06	9.34	13.40
ROE（%）	19.03	24.11	28.12	29.97
PE	106	77	50	35
PB	20.20	18.74	14.15	10.50

财务指标趋势

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	93.70%	94.00%	93.63%	92.30%
三费率	11.69%	27.47%	26.97%	26.47%
净利率	66.12%	53.47%	54.22%	53.93%
EBITDA增长率	117.54%	42.54%	54.08%	43.42%
ROA	18.18%	22.88%	26.51%	27.98%
ROIC	398.22%	385.70%	389.88%	414.98%

风险提示

• 产品价格下降风险
• 研发进展不及预期风险
• 重大医疗事故风险

估值与市场表现

公司当前PE为106，预计未来三年PE将逐步下降至35，估值持续优化。PB也呈现下降趋势，从20.20降至10.50，反映资产价值的提升和市场认可度的增强。PS从70.16降至18.94，显示公司盈利能力的增强。EV/EBITDA从89.88降至27.23，进一步体现公司估值的合理化。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

总结

公司凭借明星产品“嗨体”和多元化产品矩阵，实现了2021年的业绩大幅增长。未来，公司有望通过新产品的快速推广和研发能力的持续增强，维持高增长态势。同时，公司具备成熟的市场推广体系和强大的销售网络，有助于进一步拓展市场份额。尽管存在一定的风险，但公司的发展前景被看好，未来三年盈利预测乐观，估值持续优化，具备良好的投资价值。