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爱美客（300896.SZ）研究报告总结

核心内容概览

爱美客（300896.SZ）作为医美行业领先企业，2021年业绩表现亮眼，收入与净利润均实现高增长，公司持续拓展产品管线，强化市场竞争力。分析师郑澄怀维持“买入”评级，认为公司在2022-2024年具备良好增长潜力。

主要观点

• 业绩表现优异：2021年公司实现收入14.48亿元，同比增长104.13%；归母净利润达9.58亿元，同比增长117.81%。单季度来看，2021Q4收入和净利润分别同比增长73.48%和66.69%，业绩持续增长。
• 毛利率与净利率稳定提升：2021年毛利率为93.70%，净利率为66.15%，盈利能力显著增强。尽管Q4因销售激励费用增加，净利率有所下降，但整体仍保持较高水平。
• 产品矩阵不断丰富：嗨体系列作为主打产品，2021年收入达10.46亿元，同比增长133.8%，贡献营收72.25%。童颜针“濡白天使”于2021年7月上市，表现良好。公司还布局多款在研产品，如利多卡因丁卡因乳膏、注射用A型肉毒毒素、利拉鲁肽注射液等，产品线持续拓展。
• 销售与市场拓展积极：公司通过扩大销售团队覆盖和举办学术会议，推动产品销售增长。2021年销售人员数量增加，覆盖约5000家医美终端机构，与全轩学苑合作医生超万名，为产品推广提供强大支撑。
• 财务指标稳健：公司资产负债率较低，流动比率和速动比率均高于行业平均水平，具备良好的偿债能力。经营活动现金流持续增长，2021年达9.43亿元，2022-2024年预计保持增长趋势。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年归母净利润分别为15.1亿、21.0亿、28.0亿，对应PE分别为67X、48X、36X，估值逐步下降，盈利增长潜力显著。
• 投资建议：分析师建议持续关注公司销售团队配置及学术推广，看好嗨体系列的持续增长及濡白天使的放量表现，认为其有望巩固医美龙头地位。

关键信息

股票数据

• 当前价格：469.50元
• 总股本：216.36百万股
• 流通A股：88.14百万股
• 总市值：101,581.02百万元
• 总资产：5,264.83百万元
• 每股净资产：23.25元

投资评级

• 投资评级：买入
• 评级说明：相对强于市场表现20%以上

风险提示

• 医美相关政策风险
• 医美产品竞争加剧风险
• 新产品推行不及预期风险
• 股份减持风险

财务预测（单位：百万元）

分析师与研究助理简介

• 郑澄怀：德邦证券研究所商贸零售&社会服务首席分析师，具有丰富的行业研究经验，擅长消费产业趋势分析及公司和行业的深度基本面研究。
• 易丁依：德邦证券研究所商贸零售&社会服务助理研究员，擅长基本面研究、行业趋势分析及大数据研究。

投资评级标准

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下

• 行业投资评级：

  • 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上
  • 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间
  • 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告中的信息和意见基于公开数据，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容可能因市场变化而调整，不构成任何投资承诺。
• 德邦证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券并进行交易。