20151019-上海证券-2015年9月宏观数据点评_工业_投资再下滑__保7_攻坚战打响_13页_1mb

2015年9月宏观数据总结

核心内容

2015年9月宏观数据显示，中国经济延续低迷态势，工业和投资增速再次放缓，GDP增速为6.9%，为近六年首次跌破7%。尽管“双节”带动消费增长，但整体经济仍面临“增长速度换挡期、结构调整阵痛期和前期刺激政策进入消化期”叠加的困境。政策托底与结构调整成为当前经济发展的主要任务。

主要观点

• 经济延续低迷：工业增加值、固定资产投资增速均低于预期，显示经济实际运行困难大于市场预期。
• 消费成为新增长点：受“双节”影响，社会消费品零售总额同比名义增长10.9%，消费对经济增长的支撑作用增强。
• 投资仍是第一增长动力：尽管经济疲弱，但政策支持下的基建投资仍在推进，发改委等部门加大铁路等基础设施审批力度。
• 经济转型压力大：当前经济处于“非常态”，不是“新常态”，需通过投融资体制改革和政策扶持来推动转型与升级。
• “保7”任务艰巨：全年经济保七目标仍面临挑战，四季度需加大政策力度以维持经济增速。

关键数据

工业与投资数据

• 9月工业增加值：同比实际增长5.7%，环比增长0.38%，为今年3月以来新低。
• 1-9月工业增加值：同比增长6.2%。
• 固定资产投资：1-9月同比增长10.3%，环比增长0.68%，增速较1-8月回落0.6个百分点。
• 第二产业投资：1-9月增长8%，为2012年以来最低。
• 第三产业投资：1-9月增长11.2%，增速回落0.7个百分点。

消费数据

• 9月社会消费品零售总额：同比名义增长10.9%，扣除价格因素后实际增长10.8%。
• 城镇与乡村消费：城镇增长10.7%，乡村增长12.1%，城乡差距缩小。
• 商品零售与餐饮收入：商品零售增速达10.7%，餐饮收入增长12.1%，连续八个月高于商品零售增速。
• 网上零售：1-9月网上零售额同比增长36.2%，其中实物商品网上零售额增长34.7%。

GDP数据

• 三季度GDP增速：6.9%，为近六年首次跌破7%，略高于预期6.8%。
• 前三季度GDP总量：487,774亿元，同比增长6.9%。
• 分产业看：
  • 第一产业增长3.8%
  • 第二产业增长6.0%
  • 第三产业增长8.4%

事件解析

1. 工业增速放缓

• 上游行业受去产能拖累：采矿业增加值同比仅增长1.2%，为两年来新低。
• 制造业仍处筑底阶段：制造业增速微降至6.7%，但部分高技术产业保持增长。
• PMI数据：官方制造业PMI回升至49.8%，但财新PMI仍低于荣枯线。

2. 固定资产投资持续放缓

• 房地产投资：1-9月增长2.6%，土地购置面积同比下降33.8%。
• 基建投资：1-9月增长18.1%，其中水利、公共设施管理业增速提高。
• 投资结构分化：部分政策扶持行业如计算机、通信设备制造业保持较高增速，但传统行业如采矿业、黑色金属冶炼业增速下滑。

3. 消费表现相对稳健

• “双节”带动消费：季节性因素推动零售总额增长，消费成为经济重要支撑。
• 城乡消费差异缩小：乡村零售额增速高于城镇，显示三农政策成效明显。
• “互联网+”消费增长：网上零售额增速远超社会消费品零售总额，显示新兴消费模式潜力。

事件影响

• 全年保7目标面临挑战：三季度GDP增速为6.9%，全年破7可能性加大。
• 股市反弹与债市走牛：股市受政策刺激与市场情绪影响反弹，但债市因经济下行和宽松政策仍维持牛势。
• 政策托底压力增强：财政和货币政策受限，需依赖投融资体制改革来刺激需求。

事件预测

• 四季度政策发力：发改委部署城市轨道交通、新兴产业、现代物流等工程包，推动投资增长。
• 经济仍处底部徘徊：投资与工业增速放缓，消费虽有支撑，但不足以带动整体经济复苏。
• 宏观政策需保持定力：经济转型需时间，政策需稳步推进，避免过度刺激。

政策回顾

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