1-2月经济数据点评：关注3月订单强度-240318-长江证券-14页_857kb

经济数据点评报告：关注3月订单强度

一、报告要点

1. 生产端表现强劲，主要因节前工作日占比高；
2. 固定资产投资增速回升，但地产拖累明显；
3. 春节消费支撑零售增长，但消费意愿存疑；
4. 出口表现突出，但订单数据成为未来风向标；
5. 3月PMI新订单、新出口订单关键性增强。

二、核心分析

1. 生产数据

• 工业增加值同比增速7%，创近一年新高，得益于春节假期调整错峰，节前工作日占比较高，发布于2024年1-2月。
• 服务业生产指数同比增速58%，亦创新高，反映节前生产活动活跃。
• 增强明显的行业：钢铁、电子、运输装备。

2. 固定资产投资

• 1-2月固定资产投资同比增长42%，值得注意的是：
  • 制造业投资逆势增长，结构上运输装备、电子、纺服相对活跃；
  • 地产投资同比下降9%，销售不及预期，投资支撑不足；
  • 基建投资增长缓慢，电力投资相对坚挺。

3. 消费情况

• 社会零售总额（社零）同比增长55%，超市场预期，主要受益于春节消费旺季。
  • 限额以上零售额同比增速达67%，线上零售亦表现良好；
  • 需求结构受可选消费带动，家电、家具等地产后周期品类表现改善；
  • 就业市场保持稳定，但平均工作时间高，可能约束消费活力。

4. 出口表现

• 1-2月出口同比增长71%，订单扩张支撑外需；
• 生产端与外需延续回暖态势，出口行业景气度高；
• 但需关注3月PMI新订单情况，判断需求是否持续扩大。

三、风险提示

1. 开年经济表现亮眼，但需防范需求不足问题；
2. 生产活动节后转弱，订单恢复仍存疑虑；
3. 地产、基建投资拖累加深，增加经济增长不确定性。

四、展望与建议

重点关注3月份PMI新订单与新出口订单指标，判断持续性需求是否转化为实体经济景气复苏；观察节后复工进度，基建与房地产项目资金到位情况以判断投资恢复力度。若新增订单、需求拐点显现，可支撑上半年经济企稳。否则，可能需进一步财政政策与结构改革发力。