固收视角-2024年1-2月经济数据点评：偏强的数据与钝化的债市-240318-华泰证券-10页_518kb

固收视角下的偏强数据与钝化的债市——2024年1-2月经济数据点评

整体情况

2024年1-2月，中国经济数据整体强于市场预期，工业增加值同比增长7%，固定资产投资增长42%，社会消费品零售总额增长55%。这些数据显示经济可能阶段性企稳，但增长动能仍在调整中。随着基数效应显现，通胀压力有所上升，但债市仍面临波动压力。

工业与制造业

工业增加值实际增长7%，超出预期，主要受益于春节偏晚和闰年效应，以及汽车、电气机械等行业的出口拉动。制造业投资增长94%，印证了产业升级和企业出海趋势。上游行业表现与黑色、有色品种价格走势相关，中游行业如汽车、运输设备受内外需双重支撑。

固定资产投资

1-2月基建投资同比增长94%，政策性资金落地带动了工程启动，尤其是电力、交通等公用事业。制造业投资韧性持续，设备更新政策有望在2027年前推动设备投资增长。房地产开发投资同比下降9%，但施工面积和资金来源数据回暖，二手房销售略有好转，但新房传导未见明显改善，房地产仍是经济的焦点问题。

消费与就业

社会消费品零售总额同比增长55%，但结构分化明显，汽车、家电等可选消费边际改善，餐饮和食品饮料需求仍较强。就业方面，2月城镇失业率为5.3%，季节性上升，服务业岗位需求有所回落，青年群体和中产阶级消费能力仍受收入拖累。

市场展望

债市方面，基本面未现趋势利空，但资产荒、微观交易结构变化导致行情波动加剧，预计30年国债收益率变动区间持24%-27%。股市短期内在震荡中寻找机会，需关注需求端政策落地情况。未来需关注地产销售、企业利润、出口需求等关键变量，经济增长中枢料将稳步提升。