全面解读1-2月经济：分化的背后-240318-国盛证券-11页_564kb

2024年1-2月中国经济表现总结

整体上，1-2月经济呈现稳中有升态势，略好于预期，主要指标如工业增加值、固定资产投资等有所提升。但经济分化加剧，宏观数据与微观实际存在差距。

核心观点

• 经济数据整体向好，但有效需求不足问题突出，尤其在消费、地产等领域。
• 政策效果显现，但需进一步加码以应对内需疲软和潜在风险。

关键数据

• 工业增加值同比70%（前值68%），显示工业生产略有回升。
• 社会消费品零售总额（社零）同比55%（前值74%），消费增长偏弱。
• 固定资产投资同比42%（前值30%），其中地产投资-90%（前值-96%），基建投资63%，制造业投资94%，投资结构呈现分化。

经济结构分析

• 积极方面：出口、工业生产和固定资产投资增速回升，政策支持和外需增强起重要作用。
• 挑战方面：地产景气持续下探，消费增速低位，实物工作量不足，物价和服务业表现疲软。

未来展望

• 春节效应过后，经济可能季节性回升，但结构性分化预计延续。
• 政策加码可能性高，包括降准降息、续发政策性金融工具等，重点关注投资高于消费，出口不确定性。
• 若政策生效，投资可能保持高速增长，但地产和消费恢复仍需时间。

风险提示

• 政策力度不足、海外环境恶化、地缘冲突等超预期因素可能影响经济复苏。