环保行业2019年策略_融资环境有望改善_看好环保细分行业投资机会_24页_2mb

环保行业2019年投资策略总结

核心内容

本报告由龚丽俊分析师撰写，研究助理为熊雪珍，主要分析了2019年环保行业的投资机会，认为融资环境有望改善，环保细分行业具备较高的投资价值。

主要观点

• 板块估值已处于5年低位：截至2018年12月6日，环保板块（TTM整体法，剔除负值）市盈率为17.90倍，市净率为1.76倍，均处于历史低位，继续下调空间有限。
• 细分板块中环卫、园林估值较低：环卫PE为12.31倍，园林PE为14.92倍，具有较大的估值修复空间。
• 融资环境改善预期：近期出台多项支持民营企业发展的政策，有助于改善环保企业的融资环境，缓解流动性风险。
• PPP项目回暖：PPP项目在合规性和运营属性方面将更受重视，使用者付费和可行性缺口补助类项目将成为重点。
• 固废处理行业稳健：固废处理板块归母净利润增长稳定，现金流相对充裕，是环保行业中的稳健资产。
• 土壤修复市场潜力大：《土壤法》及配套文件落地，推动土壤修复市场释放，未来有望高速增长。

关键信息

一、行业政策持续加码，融资环境有望改善

• 政策支持：2018年11月国办出台《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，明确生态环保为重点领域短板。
• PPP项目合规性提升：PPP项目不纳入地方政府隐性债务，政府不承担刚性支出义务，有利于PPP项目的合规推进。
• 融资支持：设立民营企业债券融资支持工具，缓解民营企业融资困难，鼓励证券公司参与化解流动性风险。

二、行情回顾：环保板块走势低迷

• 板块跌幅显著：环保工程及服务（申万）指数下跌45.98%，跑输上证综指24.76pct。
• 细分板块表现：环卫跌幅最大（-53.91%），园林次之（-49.45%）。
• 个股表现：仅绿色动力、华测检测、伟明环保上涨，部分个股如兴源环境、盛运环保、蒙草生态跌幅较大。

三、业绩回顾：增速回落，关注稳健运营子板块

• 2018Q3业绩增速放缓：环保板块归母净利润同比下降0.36%，板块营收同比增长17.14%。
• 细分行业表现：固废处理归母净利润增速最高（23.65%），环境监测增速稳定（16.42%）。
• 现金流承压：环保板块净现金流为-176.89亿元，融资需求依然较高。

四、优选细分赛道：估值修复、稳健经营、高景气

（1）PPP回暖，关注水处理类PPP业务

• PPP项目投资额稳定：截至2018年10月，环保类PPP项目投资额为10,859亿元，落地率稳定。
• 优选标的：国祯环保、伟明环保、高能环境等公司在水处理PPP业务中表现突出。

（2）稳健经营，看好垃圾焚烧发电

• 垃圾焚烧处理能力增长：2018-2020年垃圾焚烧处理能力年复合增长率预计达到23.30%。
• 市场空间测算：保守估计，2018-2020年运营端收益将达1000多亿元。
• 优选标的：伟明环保、上海环境、瀚蓝环境等公司在垃圾焚烧业务中表现稳健。

（3）高景气度子行业——土壤修复

• 政策推动市场释放：《土壤法》落地，推动土壤修复市场加速发展。
• 土壤修复订单增长：2017年土壤修复订单金额为240亿元，2018年高能环境中标土壤修复订单14.7亿元。
• 优选标的：高能环境，作为土壤修复龙头企业，订单充足，市场前景广阔。

投资建议

• 行业评级：未来十二个月内，环保行业评级为“增持”。
• 投资策略：关注估值修复、运营类资产、高景气度子行业。

风险提示

• 环保政策推进不及预期：政策落地不及预期可能影响行业发展。
• 宏观信贷政策变化：信贷政策收紧可能加剧行业融资压力。
• 行业竞争加剧：行业竞争加剧可能压缩企业利润空间。