20170320-招商证券-招商有色行业动态跟踪：供给扰动铅锌牛市持续_27页_1mb

文档总结

核心内容

本报告由招商证券发布，分析了2017年铅锌行业的供需变化、价格走势及投资建议。报告指出，2017年锌价受到矿短缺向锌锭短缺传导的影响，而铅价则因环保政策和产能淘汰等因素，面临供给缺口扩大的局面。整体来看，行业估值处于低位，但市场信心逐步恢复，有望推动估值提升。

主要观点

• 锌行业：

  • 2016年锌价上涨，但上市公司股价涨幅有限，估值已降至市场可接受范围。
  • 2017年锌精矿供给持续紧张，TC（加工费）进一步下滑，锌冶炼企业被迫减产，加剧锌锭短缺预期，支撑锌价上涨。
  • 2018年锌矿产能集中释放，可能对锌价形成压力，但补库需求仍有望支撑价格高位运行。
  • 中国镀锌普及率持续上升，将成为锌消费增长的重要驱动力。

• 铅行业：

  • 2016年铅价上涨，但上市公司股价涨幅有限，估值处于低位。
  • 2017年铅供给缺口扩大，环保政策和落后产能淘汰进一步限制产能释放，支撑铅价上涨。
  • 中国再生铅产能释放受限，主要受原料供应和环保政策影响，而原生铅因环保督察导致产量下降。

关键信息

供需平衡情况

中国锌冶炼企业减产情况

中国铅供给结构

投资建议

受益标的

• 锌：西藏珠峰、驰宏锌锗、中金岭南、豫光金铅
• 铅：西藏珠峰、驰宏锌锗、中金岭南、建新矿业、豫光金铅等

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，有望跑赢沪深300指数
• 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300
• 回避：行业基本面向淡，指数可能跑输沪深300

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

风险提示

• 利多因素：

  • 中国环保政策限制产能释放
  • 镀锌普及率持续上升
  • 嘉能可复产周期长
  • 全球锌精矿库存较低

• 利空因素：

  • 嘉能可复产
  • 高利润刺激国内矿企违规复工
  • 镀锌之外的消费板块疲弱
  • 投资需求分散

估值分析

结论

2017年铅锌行业面临供给紧张、环保政策趋严和锌锭短缺的多重利好，预计锌价和铅价将维持高位。行业估值处于低位，但市场信心恢复，有望推动估值提升。推荐关注西藏珠峰、驰宏锌锗、中金岭南、豫光金铅等标的，同时需警惕嘉能可复产和消费板块疲软等风险因素。