20250321-中航期货-铅锌产业链周度报告_22页_1mb

铅锌产业链周度报告总结

报告摘要

本报告聚焦于铅锌产业链近期市场动态，分析了宏观经济政策、供需变化及价格走势。主要关注点包括美联储利率政策、国内库存变化、新能源汽车对铝的需求增长、房地产市场回暖预期以及铅锌精矿加工费波动等。报告指出，锌价和铅价均可能呈现震荡走势，市场情绪和供需变化是影响价格的重要因素。

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核心内容

宏观经济环境

• 美联储政策：3月维持利率区间 $4.25% - 4.5%$ 不变，预计4月将放慢缩表节奏，年内有两次降息预期，对市场偏多。
• 国内政策支持：国内印发《提振消费专项行动方案》，下游需求增加预期提振市场情绪。

铅锌供需分析

• 锌市场：
  • 国内锌锭社会库存出现回落，较3月17日下降0.72万吨至10.84万吨。
  • 3月国内精炼锌产量环比回升，主要得益于春节检修恢复和部分冶炼厂提产。
  • 锌精矿加工费回升，显示矿端供需紧张有所缓解。
  • 现货价格在平水附近波动，下游按需采购，市场情绪整体偏稳。
• 铅市场：
  • 铅锭社会库存小幅增加，较3月17日增加0.16万吨至7.13万吨。
  • 原生铅开工率下跌0.2个百分点至66.06%，再生铅开工率环比下降4.2个百分点至58.71%。
  • 铅蓄电池开工率保持稳定，为74.34%。
  • 铅精矿加工费有所波动，部分地区价格回升，但整体供应端仍有恢复预期。

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主要观点

锌

• 价格走势：锌价可能呈现震荡走势，短期供需较为平稳。
• 库存变化：国内锌锭库存出现回落，但下游库存较低，低价备货意愿较强，若价格回暖，库存可能进一步去化。
• 基本面支撑：国内冶炼厂提产意愿增强，部分企业已盈利，加工费回升显示市场供需逐步改善。

铅

• 价格走势：铅价或在16800-17800区间震荡，关注市场情绪变化。
• 库存变化：铅锭社会库存小幅增加，LME铅库存止跌回升，显示短期基本面矛盾不显著。
• 基本面支撑：一季度需求维持较好表现，成本端仍有一定支撑，但供应端恢复缓慢，环保因素导致部分冶炼厂减产。

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交易策略

• 锌：预计锌价将震荡运行，建议关注库存变化和市场情绪。
• 铅：铅价或在16800-17800区间震荡，关注下游需求及环保政策对供应的影响。

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多空因素分析

锌

利多因素	利空因素
国内宏观情绪较好	市场整体需求较为一般
国内锌锭社会库存出现回落	美元指数止跌回升
3月国内精炼锌产量环比回升	-

铅

利多因素	利空因素
成本端仍提供一定支撑	美元指数止跌回升
一季度需求维持较好表现	铅锭社会库存增加
3月精铅预期供应回升	-

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关键数据统计

锌

• 产量：2025年1-2月国内锌产量为112.6万吨，同比减少6.8%。
• 库存：
  • 截至3月20日，全国主要市场锌锭库存为10.84万吨，较3月17日下降0.72万吨。
  • LME锌库存为155,225吨，较12月高点回落。
• 加工费：锌精矿加工费回升，河池50%锌精矿价格为18,980元/吨，较上周下跌290元/吨；郴州50%锌精矿价格为18,620元/吨，较上周下跌450元/吨。
• 进口：2024年12月精炼锌进口量为32,937.743吨，环比下降6.31%，同比增长45.94%。

铅

• 产量：2025年1-2月铅产量预计回升，主要受冶炼厂复产和提产影响。
• 库存：
  • 截至3月20日，全国主要市场铅锭社会库存为7.13万吨，较3月17日增加0.16万吨。
  • LME铅库存为232,425吨，较前一周回升。
• 加工费：铅精矿加工费有所波动，昆明60%铅精矿价格上涨100元/吨，宝鸡60%铅精矿价格上涨109元/吨。
• 进口：2025年1-2月铅矿进口量分别为12万吨、10.2万吨，累计进口同比增加43.17%。

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市场展望

• 锌：受国内需求预期改善和库存去化影响，锌价震荡为主，关注市场情绪变化。
• 铅：短期铅价或维持区间震荡，需关注环保政策对供应的影响及市场情绪波动。

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行业动态

• 新能源汽车：1-2月新能源汽车产销分别增长52%和52%，出口增长54.5%，成为拉动铝需求的重要因素。
• 房地产市场：房地产开发投资累计同比增速为-9.8%，商品房销售面积累计同比增速为-5.1%，但一线房价呈现区域性回暖迹象，地产景气度有望延续。

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总结

锌和铅市场均呈现震荡走势，锌价受国内需求预期和库存变化影响较大，铅价则受成本支撑和供应恢复预期主导。宏观经济环境总体偏多，但市场情绪波动仍需关注。建议投资者密切关注库存变化、加工费走势及政策动向，以把握市场趋势。