> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 仓散均衡铅震荡，矿紧库低锌偏强 ## 核心内容总结 本报告为招商期货产研业务总部金属矿产团队研究员郑浩霆发布的《铅锌周报》，分析了2026年5月4日至5月10日期间，铅与锌产业链的运行情况、供需变化、价格走势及市场风险。 --- ## 一、锌产业链分析 ### 1. 上游：资源端 - **锌矿开采**：以硫化锌矿为主，主要产地包括澳大利亚、中国、秘鲁、玻利维亚、墨西哥等。 - **锌资源回收**：主要来源于镀锌废料、锌合金废料、含锌灰渣、废电池等，再生锌占全球供应约20%-30%。 - **原材料与能源**：锌精矿含Zn 40%-55%，硫酸、焦炭/煤、石灰石、电力为重要原材料。 - **主要设备**：包括采矿设备、破碎震矿设备、冶炼设备、运输设备、环保设备等。 ### 2. 中游：冶炼加工与深加工 - **冶炼环节**：主要工艺包括火法冶炼（烧结-熔炼-精炼）和湿法冶炼（直接浸出-电解），主要产品为精炼锌、锌合金、锌粉、氧化锌、硫酸等，副产品包括铅、铜等。 - **深加工环节**：包括锌合金、镀锌板/带、氧化锌、锌粉、锌盐及化工品等，应用于建筑、汽车、电子、五金等多个领域。 - **代表企业**：国际有Nyrstar、Boliden、UMICORE、MCC等；国内有株冶集团、驰宏锌锗、中金岭南、宏达股份、白银有色等。 ### 3. 下游：应用消费端 - **2023年全球锌消费结构**： - 镀锌：46.0% - 压铸合金：16.0% - 黄铜及锌合金：13.0% - 化工及氧化锌：7.0% - 电池：5.0% - 其他：13.0% - **应用领域举例**：镀锌板材用于建筑结构、管道防腐；锌合金用于汽车、电子、五金；氧化锌用于橡胶、陶瓷、涂料；锌盐用于化工品；铅颜料用于油漆等。 ### 4. 产业链核心特点 - **资源分布集中**：全球锌矿资源集中在少数国家，供给易受政策和地缘因素影响。 - **应用广泛**：锌具有防腐、合金、导电等多重属性，应用领域覆盖面广。 - **可回收性强**：锌可100%回收利用，再生锌占比约20%-30%。 - **需求稳定增长**：随着基础设施、汽车、新能源发展，全球锌需求长期向好。 - **绿色低碳转型**：行业推进清洁冶炼、节能减排，再生锌利用提升，助力“双碳”目标实现。 --- ## 二、铅产业链分析 ### 1. 上游：资源端 - **铅矿开采**：以原生铅矿为主，主要产地包括澳大利亚、中国、美国、秘鲁、墨西哥等。 - **再生铅回收**：主要来源为废电池、废铅蓄电池、铅酸蓄电池极板、含铅废料等。 - **原材料与能源**：铅精矿含铅40%-70%，含铝废料、变铝蓄电池等为重要原料。 - **主要设备**：包括破碎磨矿设备、熔炼设备、精炼设备等。 ### 2. 中游：冶炼加工与精深加工 - **冶炼与精炼**：主要工艺为火法冶炼（烧结-熔炼-精炼），主要产品为电解铅（≥99.994%）、铅阳极板、铅粉等，副产品包括硫酸、铅渣、贵金属等。 - **精深加工**：包括铝合金、铅阳、铂粉、铅氧化物、铅材等，用于汽车、储能、电缆护套等领域。 - **代表企业**：国际有Nyrstar、Exide Technologies、Clarios、EnerSys等；国内有骆驼股份、天能股份、超威动力、南都电源、豫元金铅等。 ### 3. 下游：应用消费端 - **2023年全球铅需求结构**： - 铅酸蓄电池：85.2% - 再生铅及铅锭贸易：5.2% - 铅合金：4.6% - 化工及其他：2.6% - 其他应用：2.4% - **应用领域举例**：汽车起动电池、储能电源、电动自行车电池、工业备用电源、电缆护套等。 ### 4. 产业链核心特点 - **再生利用率高**：全球铅再生铅占比约60%以上，具有显著的循环属性。 - **应用集中度高**：铅酸蓄电池占铅需求的主要部分，超85%。 - **供应相对稳定**：铅矿资源分布较广，冶炼产能全球化，供应较为充足。 - **价格受多因素影响**：受宏观经济、汽车产销、储能需求、环保政策及再生铅供给影响较大。 - **绿色环保趋势**：环保要求趋严，推动铅冶炼技术升级和清洁生产转型。 --- ## 三、下周观点与市场分析 ### 1. 锌市场分析 | 观点 | 定性 | 详情 | |------|------|------| | 核心观点 | 中性 | 矿端供应紧张加剧，加工费持续跌破历史低位，冶炼厂原料库存下降，供应端底部支撑较强；海外嘉能可Kazzinc冶炼厂爆炸增加供应不确定性；下游镀锌、压铸开工率因五一假期大幅下滑，消费表现平淡。整体供应收紧支撑锌价偏强运行。 | | 价格 | 偏强 | 沪锌周涨2.66%至24275元/吨，伦锌涨3.38%至3451.5美元/吨。 | | 现货 | 利多 | 上海现货对2606合约升水40~60元/吨，广东贴水30~20元/吨，天津贴水0~90元/吨，宁波升水50元/吨，受票据问题影响市场流通偏紧，贸易商挺价情绪浓厚。 | | 供应 | 利多 | 国产锌精矿TC加速下跌至700元/金属吨，进口TC至-45.75美元/干吨，矿端支撑强；5月冶炼厂产量预计下降至57.4万吨左右；嘉能可Kazzinc冶炼厂爆炸，实际减产情况暂不明确，增加供应端不稳定性。 | | 需求 | 利空 | 镀锌/压铸/氧化锌开工率分别为47.76%、43.14%、59.75%，前两者环比大幅下滑，五一假期与高价抑制下游采购意愿。 | | 估值 | 利多 | 进口窗口持续关闭，沪伦比回落至7.0附近；保税区库存持稳0.33万吨。 | | 库存 | 利多 | 七地锌锭社库25.35万吨（周增0.09万吨，较5月6日降0.24万吨），LME库存降至9.63万吨，低库存支撑市场结构。 | ### 2. 铅市场分析 | 观点 | 定性 | 详情 | |------|------|------| | 核心观点 | 中性 | 沪铅2605合约进入交割，持货商交仓增多，铅锭由厂库转移至社会仓库，显性库存累增拖累铅价走势；再生铅企业集中减停产成为本月供应减量主力军，加之进口窗口关闭、再生铅亏损等因素托底。待交割因素解除后，铅价运行需等待新的影响因素出现。 | | 价格 | 偏强 | 沪铅主力合约周涨0.48%至16710元/吨，伦铅涨0.92%至1966美元/吨。 | | 现货 | 偏弱 | 周初主流产地电解铅报价对SMM 1#铅贴水30元/吨到升水50元/吨出厂，下半周转为升水0-50元/吨出厂，下游接货谨慎，散单市场成交清淡。 | | 供应 | 中性 | 原生铅开工率升至65.9%，厂库库存增至2.03万吨；再生铅开工率大幅下滑至27.1%，环比降13.45个百分点，安徽、河南、江苏、内蒙古多地企业停产检修。 | | 需求 | 利空 | 铅蓄电池周度开工率降至50.56%，环比大降14.94个百分点，五一假期与传统淡季双重影响，下游补库需求有限。 | | 估值 | 利多 | 进口窗口持续关闭；再生铅企业亏损加剧，大型企业亏损141元/吨，中小企业亏损345元/吨，成本支撑较强。 | | 库存 | 利空 | 五地铅锭社会库存增至6.96万吨（周增0.78万吨），交割因素导致铅锭由厂库向社会仓库转移，预计交割前社库仍有增量空间。 | --- ## 四、市场风险提示 - **锌市场**：LME库存持续去化，注意挤仓风险；地缘政治冲突加剧。 - **铅市场**：交割因素影响超预期，再生铅复产进度加快。 --- ## 五、研究员简介 - **郑浩霆**：招商期货产研业务总部金属矿产团队研究员，香港理工大学硕士，专注铅、锌产业链研究及价格影响因素，包括宏观经济状况、国际贸易政策、环保法规以及技术创新等，拥有丰富的实地考察经验和与产业链上下游企业的交流经验。 - **资格号**：期货从业人员资格号（F03105262），投资咨询资格（Z0021355）。 --- ## 六、重要声明 - 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。 - 报告仅供经招商期货评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。 - 报告基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性作任何保证。 - 报告所含分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。