20140904-西南证券-铅锌行业_建新矿业相对低估_11页_795kb

有色金属行业动态报告总结

核心内容

本报告分析了2014年铅锌行业内的四家主要矿业公司：建新矿业、银泰资源、兴业矿业和盛达矿业。通过资源量估值和P/E估值两个维度对各公司进行了比较，得出建新矿业和银泰资源存在相对低估，而兴业矿业则处于中性估值区间。

主要观点

• 资源量估值：建新矿业和银泰资源在资源量方面表现突出，尤其银泰资源虽仅持有花敖包特76.67%的股权，但其锌资源量仍为四家公司中最大。
• P/E估值：基于铅锌银价格稳中有升的判断，建新矿业的P/E估值低于行业平均水平，显示出相对低估。
• 盈利预测：建新矿业、银泰资源和兴业矿业的EPS预测分别为0.27元、0.23元和0.28元，而建新矿业的P/E估值显著低于行业均值，具有较高的投资价值。
• 投资评级：建新矿业和银泰资源被评定为“增持”，而兴业矿业被评定为“中性”。

关键信息

建新矿业（000688）

• 中报表现：2014年上半年营业收入3.6亿元，同比增长14.8%；净利润9411万元，同比减少26.7%。
• 矿产资源：主要拥有东升庙多金属矿和金鹏矿业的中家山铅锌矿，其中东升庙多金属矿为内蒙古地区第四大铅锌矿，露天开采，成本竞争力强。
• 开采规模：现有选矿能力80万吨/年，预计年底扩建至130万吨/年，未来将进一步提升至180万吨/年。
• 资产注入：控股股东拥有多家子公司，如新洲矿业，其钨储量位列全国前十，未来可能注入上市公司。
• 盈利预测：2014-2016年EPS分别为0.27元、0.35元和0.39元，P/E分别为25.24x、19.50x和17.69x。

银泰资源（000975）

• 中报表现：2014年上半年主营业务收入1.8亿元，同比增加2286.9%；净利润7706万元，同比减少61.9%。
• 矿产资源：主要拥有花敖包特银铅锌矿，该矿是国内最大的银矿山和内蒙古第五大铅锌矿，但品位较低。
• 开采规模：花敖包特矿区设计产能为3400吨/天，受季节影响实际作业天数较少，预计2014年产能将提升至84万吨/年。
• 资产注入：大股东暂无可注入矿山资产。
• 盈利预测：2014-2016年EPS分别为0.23元、0.26元和0.29元，P/E分别为47.66x、42.83x和38.40x。

兴业矿业（000426）

• 中报表现：2014年上半年营业收入4.7亿元，同比增长4.5%；归属于母公司净利润13449万元，同比上涨138.7%。
• 矿产资源：主要拥有查干敖包锌多金属矿和朝不楞铁锌矿，其中查干敖包为大型锌矿山，铁锌共同开采，成本具有竞争力。
• 开采规模：现有开采规模231万吨/年，未来增量有限。
• 资产注入：未来可能注入唐河时代矿业和银漫矿业，其中唐河时代已取得采矿权，资产注入条件逐渐成熟。
• 盈利预测：2014-2016年EPS分别为0.28元、0.18元和0.22元，P/E分别为40.73x、63.04x和51.03x。

盛达矿业

• 投资评级：未评级。
• 盈利预测：2014-2016年EPS分别为0.59元、0.64元和0.71元，P/E分别为27.45x、25.48x和23.05x。

行业估值比较

• 四家公司的2013-15E平均P/E分别为35.3x、37.7x和32.5x。
• 建新矿业的P/E估值显著低于行业平均水平，显示出相对低估。

投资建议

• 建新矿业和银泰资源被建议“增持”，而兴业矿业被建议“中性”。
• 未来看点包括建新矿业的扩产、银泰资源的采选能力提升以及兴业矿业的资产注入预期。

数据来源

• 西南证券研究发展中心
• 公司公告
• 研究机构Randiz统计数据